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“热钱外流—存款少增”,导致“存款将进入相对稀缺时代”、“存贷比将持续上升”等观点，已逐渐为市场所普遍接受。
只是，市场通常将存款业务的困难理解为银行业绩的负面冲击因素。的确，存款少增确实会给银行带来流动性压力，但我们挑战市场一致预期的地方在于，存款少增反而会强化银行的净息差。
逻辑何在？
信贷投放不足的理由
银行绝大部分存款的成本仍是不能浮动的，即根据基准利率定价；仅有少数存款是反映市场竞争状况的，主要是表内理财产品和保险公司协议存款，同时还有一些存款成本费用化。绝大部分的一般性存款都根据基准利率定价，包括了几乎全部的个人存款和大部分的公司存款。
信贷市场是一个垄断竞争市场，银行根据边际存款成本加成而非平均存款成本加成定价，而且面对的是短期内缺乏弹性的需求曲线。
在存款供求趋于紧张时，由于仅有少数存款可议价，因此平均成本曲线上升有限，但边际成本曲线上升非常明显。在需求曲线缺乏弹性时，均衡点会明显上移，即银行信贷供给数量有一定减少，同时供给价格显著提高。这反而有助于银行扩大净息差。
上述逻辑在2011年得到印证。2011年前三季度，贷款如此赚钱，大部分银行却都存在着信贷额度没有用足的反常情况。原因在于，银行认为“高成本拉存款去放贷款不划算”。这里的“高成本”指的是边际成本而非平均成本，因为当时平均存贷利差已达到阶段新高了。
2012年银行存款形势只会比2011年更困难，在存贷比监管实质性放松之前，银行的信贷投放都不会很充足，这反而有助于银行维持贷款的高议价地位。
年内不会发生信贷需求不足
从过去经验看，银行贷款议价能力与“新增信贷/固定资产投资”这个指标显著负相关，相关系数为-0.68。两者相关性的解释是，由于固定资产投资的资金来源中，来自于贷款的比例一直很稳定。“新增信贷/固定资产投资”越低，意味着当年固定资产投资会占用更大比例新增信贷，而留给流动资金贷款的比例更少，有利于维持银行议价能力。
预计2012年“信贷投放/固定资产投资”会进一步走低，并达到最近12年以来的新低。因此，2012年银行净息差可能有超预期的表现。除了存款不足约束了银行的信贷投放能力外，还有就是固定资产投资会消耗掉更大比例的新增信贷。
2012年的信贷需求没有问题。信贷需求的最大保证因素是固定资产投资的快速增长（增速快于信贷供给）。春节前，大量固定资产投资项目普遍未开工属合理现象。而在“三个办法一个指引”的贯彻执行力度越来越大的背景下，根据受托支付要求，未发生用款需求就不能发放贷款。
因此，春节前乃至于春节后的较短时期内，信贷需求短期内有所回落属正常现象。随着固定资产投资项目的逐步开工，信贷需求会重新被激发，同时信贷供需状况又会回到紧平衡的水平。
另一个担心需求不足的逻辑是，整体经济盈利能力正在下滑，已很难支持当前这么高的融资成本。
我们计算了非金融类上市企业EBIT/总资产，并与银行平均贷款利率进行比较。2011年前三季度两者间仅有40BP的差距，预计2012年差距会缩至零。换言之，靠贷款融资进行实业投资将不再赚钱，因此信贷需求会明显下滑。
但信贷需求对项目盈利前景下滑的反映是滞后的。如2008年EBIT/总资产与贷款利率发生了倒挂，但民间信贷需求的萎缩在2009年才得到体现。从此角度分析，并非银行高息差可以长期持续，而是可能持续2-3个季度。此前市场普遍认为，银行净息差在一季度走高之后即见顶，此后将逐季度走低。
只是，市场通常将存款业务的困难理解为银行业绩的负面冲击因素。的确，存款少增确实会给银行带来流动性压力，但我们挑战市场一致预期的地方在于，存款少增反而会强化银行的净息差。
逻辑何在？
信贷投放不足的理由
银行绝大部分存款的成本仍是不能浮动的，即根据基准利率定价；仅有少数存款是反映市场竞争状况的，主要是表内理财产品和保险公司协议存款，同时还有一些存款成本费用化。绝大部分的一般性存款都根据基准利率定价，包括了几乎全部的个人存款和大部分的公司存款。
信贷市场是一个垄断竞争市场，银行根据边际存款成本加成而非平均存款成本加成定价，而且面对的是短期内缺乏弹性的需求曲线。
在存款供求趋于紧张时，由于仅有少数存款可议价，因此平均成本曲线上升有限，但边际成本曲线上升非常明显。在需求曲线缺乏弹性时，均衡点会明显上移，即银行信贷供给数量有一定减少，同时供给价格显著提高。这反而有助于银行扩大净息差。
上述逻辑在2011年得到印证。2011年前三季度，贷款如此赚钱，大部分银行却都存在着信贷额度没有用足的反常情况。原因在于，银行认为“高成本拉存款去放贷款不划算”。这里的“高成本”指的是边际成本而非平均成本，因为当时平均存贷利差已达到阶段新高了。
2012年银行存款形势只会比2011年更困难，在存贷比监管实质性放松之前，银行的信贷投放都不会很充足，这反而有助于银行维持贷款的高议价地位。
年内不会发生信贷需求不足
从过去经验看，银行贷款议价能力与“新增信贷/固定资产投资”这个指标显著负相关，相关系数为-0.68。两者相关性的解释是，由于固定资产投资的资金来源中，来自于贷款的比例一直很稳定。“新增信贷/固定资产投资”越低，意味着当年固定资产投资会占用更大比例新增信贷，而留给流动资金贷款的比例更少，有利于维持银行议价能力。
预计2012年“信贷投放/固定资产投资”会进一步走低，并达到最近12年以来的新低。因此，2012年银行净息差可能有超预期的表现。除了存款不足约束了银行的信贷投放能力外，还有就是固定资产投资会消耗掉更大比例的新增信贷。
2012年的信贷需求没有问题。信贷需求的最大保证因素是固定资产投资的快速增长（增速快于信贷供给）。春节前，大量固定资产投资项目普遍未开工属合理现象。而在“三个办法一个指引”的贯彻执行力度越来越大的背景下，根据受托支付要求，未发生用款需求就不能发放贷款。
因此，春节前乃至于春节后的较短时期内，信贷需求短期内有所回落属正常现象。随着固定资产投资项目的逐步开工，信贷需求会重新被激发，同时信贷供需状况又会回到紧平衡的水平。
另一个担心需求不足的逻辑是，整体经济盈利能力正在下滑，已很难支持当前这么高的融资成本。
我们计算了非金融类上市企业EBIT/总资产，并与银行平均贷款利率进行比较。2011年前三季度两者间仅有40BP的差距，预计2012年差距会缩至零。换言之，靠贷款融资进行实业投资将不再赚钱，因此信贷需求会明显下滑。
但信贷需求对项目盈利前景下滑的反映是滞后的。如2008年EBIT/总资产与贷款利率发生了倒挂，但民间信贷需求的萎缩在2009年才得到体现。从此角度分析，并非银行高息差可以长期持续，而是可能持续2-3个季度。此前市场普遍认为，银行净息差在一季度走高之后即见顶，此后将逐季度走低。