论文部分内容阅读
当前物价增速仍处于较低水平，反映了需求面不足和供给面过剩的宏观总体格局。但综合各种因素，受极端天气、美欧量化宽松政策等因素影响，本轮通胀反弹的时间窗口将有所提前。在经济增长反弹之前，通胀率先反弹将对进一步稳增长政策形成掣肘，建议下一步仍需坚持稳健的货币政策，同时进一步加强政策前瞻性、灵活性和针对性。
一、居民消费价格小幅回落
1、我国居民消费价格同比和环比涨幅均有所回落
9月份，居民消费价格总水平同比上涨1.9%，比上月回落0.1个百分点，比去年同月回落4.2个百分点，环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点，比去年同月加快0.3个百分点。其中，城市同比上涨2.0%，环比上涨0.3%，农村同比上涨1.7%，环比上涨0.4%；食品价格同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，非食品价格同比上涨1.7%，环比上涨0.4%；消费品价格同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，服务项目价格同比上涨2.3%，环比上涨0.3%。9月份，翘尾因素拉动CPI上涨0.2个百分点，新涨价因素拉动CPI上涨1.7个百分点。1-9月份，居民消费价格总水平累计同比平均上涨2.8%，比1-8月回落0.1个百分点，比去年同期回落2.9个百分点。
2、食品价格增速与非食品价格增速出现分化
9月份，八大类商品价格七涨一降，其中，食品价格同比上涨2.5%，涨幅比上月回落0.9个百分点，拉动CPI上涨0. 79个百分点，贡献率为41.6%；居住价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，拉动CPI上涨0.39个百分点，贡献率为20.4%，两类价格对CPI的贡献率为62%。非食品价格上涨对物价上涨的贡献率为58.4%，比上月扩大12.4个百分点，虽然物价上涨的结构性特征依然突出，但非食品的贡献率有所增大，预示物价上涨的范围有所扩大。9月份物价涨幅有所回落，主要原因有：第一，9月份天气状况较好，农产品生产和运输条件较好，食品价格明显回落，9月份食品价格同比上涨2.5%，比上月回落0.9个百分点，环比上涨0.2%，比上月回落1.3个百分点，食品价格的回落是9月份物价回落的主要原因；第二，9月份翘尾因素为0.2%，比上月回落0.5个百分点。
二、工业生产者出厂价格持续下滑
9月份，工业生产者出厂价格同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，比去年同月回落10.1个百分点，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点，比去年同月收窄0.1个百分点；从分类别看，9月份，生产资料出厂价格同比下降4.7%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料出厂价格同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。1-9月份，工业生产者出厂价格累计同比平均下降1.5%，比1-8月回落0.2个百分点，比去年同期回落8.5个百分点。9月份PPI延续下跌态势，主要原因有：第一，工业生产增速低位运行，对工业生产资料的需求乏力，9月份规模以上工业同比增长9.2%，虽然比上月增速有所扩大，但增速依然较低，工业生产者价格上涨的需求效应较弱；第二，工业生产资料价格低位运行，9月份工业生产资料价格环比下降0.1%，对工业生产者价格的下拉作用明显；第三，工业生产者出厂价格的翘尾因素较低，9月份翘尾因素为-1.6%。
三、工业生产者购进价格过快下滑的势头得到初步遏制
9月份，工业生产者购进价格（PPIRM）同比延续下跌态势，环比呈小幅上涨态势。9月份，PPIRM同比下降4.1%，降幅与上月持平，比去年同月回落14.1个百分点，环比上涨0.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，与去年同月持平；工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比下降12.0%，有色金属材料及电线类价格下降8.3%，化工原料类价格下降6.5%，建筑材料及非金属类价格下降2.6%，燃料动力类价格下降1.8%。1-9月，工业生产者购进价格累计同比平均下降1.5%，比1-8月回落0.3个百分点，比去年同期回落11.9个百分点。
四、对后期物价走势的初步判断
1、支撑未来物价上涨的因素
未来一个时期，存在诸多因素支撑价格水平上涨：第一，近期虽然食品价格涨幅有所下降，但非食品价格涨幅明显扩大，9月份非食品价格环比上涨0.4%，比上月扩大0.3个百分点，非食品价格对CPI的贡献率达到58.4%，比上月扩大12.4个百分点，预示物价上涨的范围有所扩大；第二，由于冬季猪肉需求增加和饲料成本上涨等因素的影响，猪肉价格一改前期的下跌态势，恢复性上涨，9月份猪肉价格环比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，拉动居民消费价格环比上涨0.07个百分点，后期猪肉价格有望延续上涨态势；第三，国家发展改革委分别于8月10日和9月11日两次提高成品油价格，两次总共将汽、柴油价格每吨分别提高940元和910元，折算到90号汽油和0号柴油，每升零售价格分别提高0.70元和0.78元，油价的提高在一定程度上加大生产和流通成本；第四，为刺激经济增长，美联储于9月13日维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券（MBS），正式出台第三轮量化宽松政策，并将超低利率期限指引延长至2015年中期，现有扭曲操作等维持不变，欧洲稳定机制启动，货币政策进一步放松；第五，近期国内货币环境趋于宽松，9月份货币供应增速一改前期的趋稳态势，增速有所扩大。9月末，M2同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点，M1同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，央行于6月8日下调存贷款基准利率0.25个百分点，7月6日分别下调人民币存贷款利率0.25和0.31个百分点，2月24日和5月18日两次下调人民币存款准备金率各0.5个百分点，两次共释放资金约8500亿元左右，货币政策从数量宽松转向价格宽松；第六，国家提高粮食最低收购价，2012年的白小麦、红小麦和混合小麦最低收购价均为每百斤102元，与比2011年相比，分别提高7元、9元和9元，2012年生产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别提高到每50公斤120元、125元和140元；第七，今年以来，资源价格改革稳步推进，目前已有29个省份召开居民阶梯电价改革听证会，部分省份也推进了水价改革，在一定程度上将推升物价上涨预期；第八，近期伊朗和叙利亚局势不稳，地缘政治推高国际油价，推动大宗商品价格整体上扬，9月份，CRB期货价格指数月均值为580.7，环比上升3.2%，加大了国内输入性通胀压力，9月份主要原材料购进价格指数为51.0%，比上月大幅上升4.9个百分点，在连续4个月低于临界点后，本月重新回到50%以上，表明制造业主要原材料购进价格整体水平由降转升，企业原材料采购成本有所加大。
2、有利于保持物价稳定的因素
同时也存在诸多因素保持物价总水平稳定：第一，10月份，CPI翘尾因素为0.1%，比9月份降低0.1个百分点；第二，近期经济延续缓中趋稳态势，物价上涨的总需求压力较轻。2012年前三季度国内生产总值353480亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，比去年同期回落1.7个百分点。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，各季增速延续回落态势。从三大需求看，2012年1-9月，固定资产投资增长20.5%，比去年同期回落4.4个百分点，社会消费品零售总额增长14.1%，比去年同期回落2.9个百分点，出口增长7.4%，比去年同期回落15.3个百分点；第三，自2011年10月以来，工业生产者出厂价格（PPI）涨幅明显回落，尤其是3月份以来PPI同比负增长，PPI与CPI倒挂，9月份，PPI比CPI低6.0个百分点，有利于减轻上游价格向下游的传导压力；第四，今年粮食生产形势较好，粮食产量有望连续增产。全国夏粮总产量12995万吨，比上年增加356万吨，增长2.8%；早稻总产量3329万吨，比上年增加53.6万吨，增长1.6%；秋粮生产有望再获丰收。粮食产量的提高有助于稳定粮食和其它食品的价格。
3、展望与建议
综合以上因素，我们认为拉动物价上涨的因素较多，预计10月份物价同比涨幅比上月有所扩大，初步判断CPI同比上涨2.0%左右，PPI同比下降3.1%左右，下降幅度比上月明显收窄。当前物价增速总体处于较低水平，完成今年预期目标应该万无一失，但必须引起注意的是，通胀反弹的时间窗口提前，在经济尚未反弹的条件下，通胀率先反弹，将对未来实施进一步稳增长政策形成掣肘，加大宏观调控的难度。建议未来货币政策继续保持稳健，进一步提高货币调控的前瞻性、灵活性和针对性。
一、居民消费价格小幅回落
1、我国居民消费价格同比和环比涨幅均有所回落
9月份，居民消费价格总水平同比上涨1.9%，比上月回落0.1个百分点，比去年同月回落4.2个百分点，环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点，比去年同月加快0.3个百分点。其中，城市同比上涨2.0%，环比上涨0.3%，农村同比上涨1.7%，环比上涨0.4%；食品价格同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，非食品价格同比上涨1.7%，环比上涨0.4%；消费品价格同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，服务项目价格同比上涨2.3%，环比上涨0.3%。9月份，翘尾因素拉动CPI上涨0.2个百分点，新涨价因素拉动CPI上涨1.7个百分点。1-9月份，居民消费价格总水平累计同比平均上涨2.8%，比1-8月回落0.1个百分点，比去年同期回落2.9个百分点。
2、食品价格增速与非食品价格增速出现分化
9月份，八大类商品价格七涨一降，其中，食品价格同比上涨2.5%，涨幅比上月回落0.9个百分点，拉动CPI上涨0. 79个百分点，贡献率为41.6%；居住价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，拉动CPI上涨0.39个百分点，贡献率为20.4%，两类价格对CPI的贡献率为62%。非食品价格上涨对物价上涨的贡献率为58.4%，比上月扩大12.4个百分点，虽然物价上涨的结构性特征依然突出，但非食品的贡献率有所增大，预示物价上涨的范围有所扩大。9月份物价涨幅有所回落，主要原因有：第一，9月份天气状况较好，农产品生产和运输条件较好，食品价格明显回落，9月份食品价格同比上涨2.5%，比上月回落0.9个百分点，环比上涨0.2%，比上月回落1.3个百分点，食品价格的回落是9月份物价回落的主要原因；第二，9月份翘尾因素为0.2%，比上月回落0.5个百分点。
二、工业生产者出厂价格持续下滑
9月份，工业生产者出厂价格同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，比去年同月回落10.1个百分点，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点，比去年同月收窄0.1个百分点；从分类别看，9月份，生产资料出厂价格同比下降4.7%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料出厂价格同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。1-9月份，工业生产者出厂价格累计同比平均下降1.5%，比1-8月回落0.2个百分点，比去年同期回落8.5个百分点。9月份PPI延续下跌态势，主要原因有：第一，工业生产增速低位运行，对工业生产资料的需求乏力，9月份规模以上工业同比增长9.2%，虽然比上月增速有所扩大，但增速依然较低，工业生产者价格上涨的需求效应较弱；第二，工业生产资料价格低位运行，9月份工业生产资料价格环比下降0.1%，对工业生产者价格的下拉作用明显；第三，工业生产者出厂价格的翘尾因素较低，9月份翘尾因素为-1.6%。
三、工业生产者购进价格过快下滑的势头得到初步遏制
9月份，工业生产者购进价格（PPIRM）同比延续下跌态势，环比呈小幅上涨态势。9月份，PPIRM同比下降4.1%，降幅与上月持平，比去年同月回落14.1个百分点，环比上涨0.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，与去年同月持平；工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比下降12.0%，有色金属材料及电线类价格下降8.3%，化工原料类价格下降6.5%，建筑材料及非金属类价格下降2.6%，燃料动力类价格下降1.8%。1-9月，工业生产者购进价格累计同比平均下降1.5%，比1-8月回落0.3个百分点，比去年同期回落11.9个百分点。
四、对后期物价走势的初步判断
1、支撑未来物价上涨的因素
未来一个时期，存在诸多因素支撑价格水平上涨：第一，近期虽然食品价格涨幅有所下降，但非食品价格涨幅明显扩大，9月份非食品价格环比上涨0.4%，比上月扩大0.3个百分点，非食品价格对CPI的贡献率达到58.4%，比上月扩大12.4个百分点，预示物价上涨的范围有所扩大；第二，由于冬季猪肉需求增加和饲料成本上涨等因素的影响，猪肉价格一改前期的下跌态势，恢复性上涨，9月份猪肉价格环比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，拉动居民消费价格环比上涨0.07个百分点，后期猪肉价格有望延续上涨态势；第三，国家发展改革委分别于8月10日和9月11日两次提高成品油价格，两次总共将汽、柴油价格每吨分别提高940元和910元，折算到90号汽油和0号柴油，每升零售价格分别提高0.70元和0.78元，油价的提高在一定程度上加大生产和流通成本；第四，为刺激经济增长，美联储于9月13日维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券（MBS），正式出台第三轮量化宽松政策，并将超低利率期限指引延长至2015年中期，现有扭曲操作等维持不变，欧洲稳定机制启动，货币政策进一步放松；第五，近期国内货币环境趋于宽松，9月份货币供应增速一改前期的趋稳态势，增速有所扩大。9月末，M2同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点，M1同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，央行于6月8日下调存贷款基准利率0.25个百分点，7月6日分别下调人民币存贷款利率0.25和0.31个百分点，2月24日和5月18日两次下调人民币存款准备金率各0.5个百分点，两次共释放资金约8500亿元左右，货币政策从数量宽松转向价格宽松；第六，国家提高粮食最低收购价，2012年的白小麦、红小麦和混合小麦最低收购价均为每百斤102元，与比2011年相比，分别提高7元、9元和9元，2012年生产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别提高到每50公斤120元、125元和140元；第七，今年以来，资源价格改革稳步推进，目前已有29个省份召开居民阶梯电价改革听证会，部分省份也推进了水价改革，在一定程度上将推升物价上涨预期；第八，近期伊朗和叙利亚局势不稳，地缘政治推高国际油价，推动大宗商品价格整体上扬，9月份，CRB期货价格指数月均值为580.7，环比上升3.2%，加大了国内输入性通胀压力，9月份主要原材料购进价格指数为51.0%，比上月大幅上升4.9个百分点，在连续4个月低于临界点后，本月重新回到50%以上，表明制造业主要原材料购进价格整体水平由降转升，企业原材料采购成本有所加大。
2、有利于保持物价稳定的因素
同时也存在诸多因素保持物价总水平稳定：第一，10月份，CPI翘尾因素为0.1%，比9月份降低0.1个百分点；第二，近期经济延续缓中趋稳态势，物价上涨的总需求压力较轻。2012年前三季度国内生产总值353480亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，比去年同期回落1.7个百分点。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，各季增速延续回落态势。从三大需求看，2012年1-9月，固定资产投资增长20.5%，比去年同期回落4.4个百分点，社会消费品零售总额增长14.1%，比去年同期回落2.9个百分点，出口增长7.4%，比去年同期回落15.3个百分点；第三，自2011年10月以来，工业生产者出厂价格（PPI）涨幅明显回落，尤其是3月份以来PPI同比负增长，PPI与CPI倒挂，9月份，PPI比CPI低6.0个百分点，有利于减轻上游价格向下游的传导压力；第四，今年粮食生产形势较好，粮食产量有望连续增产。全国夏粮总产量12995万吨，比上年增加356万吨，增长2.8%；早稻总产量3329万吨，比上年增加53.6万吨，增长1.6%；秋粮生产有望再获丰收。粮食产量的提高有助于稳定粮食和其它食品的价格。
3、展望与建议
综合以上因素，我们认为拉动物价上涨的因素较多，预计10月份物价同比涨幅比上月有所扩大，初步判断CPI同比上涨2.0%左右，PPI同比下降3.1%左右，下降幅度比上月明显收窄。当前物价增速总体处于较低水平，完成今年预期目标应该万无一失，但必须引起注意的是，通胀反弹的时间窗口提前，在经济尚未反弹的条件下，通胀率先反弹，将对未来实施进一步稳增长政策形成掣肘，加大宏观调控的难度。建议未来货币政策继续保持稳健，进一步提高货币调控的前瞻性、灵活性和针对性。