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本文以2004-2014年中国开放式股票型基金为研究对象，从股市周期的角度探讨投资者申购和赎回基金的影响因素和“赎回异象”。实证结果表明：在不区分市场周期的情况下，开放式股票型基金的资金流量和历史业绩总体呈正相关关系，投资者表现为追逐业绩而相对忽视风险。不同股市周期下的投资者选择呈现出不对称性，即在牛市期间基金投资者表现为追逐基金历史业绩，在熊市期间表现为对基金历史业绩不敏感。