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随着案情层层发酵,黄光裕退场已成必然,谁将入局仍存变数
《财经》记者 于宁 王姗姗
延宕月余,国美电器控股有限公司(香港交易所代码:00493,下称国美或国美电器)终于在4月28日发布了2008年年报,但取消了原定当天下午举行的分析师会议,股票亦未复牌。
此时,距离黄光裕被调查、国美电器紧急停牌已经五个月有余。在创始人深陷司法漩涡、家电零售市场整体下滑的双重压力下,市场对国美电器的信心一度跌入谷底,其依靠激进扩张维持增长的模式也难以为继,不得不转为全面收缩。
虽然黄光裕目前仍持有国美电器35.55%的股权,但黄氏夫妇已先后离开了董事会,黄光裕担任的董事会主席职务也自动终止。随着广东省政协主席陈绍基和浙江省纪委书记王华元等人相继被调查,黄所涉经济及刑事案情层层发酵,黄已没有机会重来。通过扩股引资解决迫在眉睫的资金困难,也几乎成为国美电器惟一的选择。
2008年11月24日紧急停牌时,国美电器股价已暴跌至1.12港元。复牌后股价走势如何,将直接影响到其扩股引资的一系列安排,包括国美电器“去黄光裕化”之后利益格局的重新洗牌,最终更将决定黄光裕本人股权的去向。因此,董事会和管理层对此均有着复杂的考虑。
不过,在有关部门拿出处理意见、国美股价见底之前,多数投资者仍处于观望状态。谁最终入局,不仅取决于市场对国美信心的恢复程度,也取决于国美内部各种势力的消长。“首富”出局已无疑义,谁主国美仍悬念重重。
全面收缩
国美电器2008年业绩低于投资者的预期,并且自上市以来,第一次在收入、利润两项指标上都输给了老对手苏宁。对此,市场并不意外。
2008年,国美电器实现销售收入458.89亿元,同比增长8.03%;但净利润下降了7%,为10.48亿元。而同期,苏宁电器(深圳交易所代码:002024)营业总收入为498.97亿元,同比增长24.27%;净利润21.70亿元,同比增长近50%。
值得注意的是,在国美电器逾10亿元净利润中,来自母公司国美集团和大中电器的委托管理费即达2.74亿元。2008年四季度,国美电器销售下滑幅度达22%,息税前利润(EBIT)率只有0.8%,而2007年同期为4.2%。同时,应付票据金额明显上升,现金与现金等价物减少超过五成,负债率也由2007年末的33.53%上升至42.99%。
花旗的分析报告认为,大规模开店的资本投入、高价收购北京大中和山东三联、耗资20亿元回购股份等因素,均导致国美电器现金流出增加。为了应对来自供货商的压力,国美电器还提高了向供货商的付款速度,应付账款和票据的周转率同比减少了七天。
据此,花旗给予国美电器“卖出/高风险”的评级,目标价格仅0.60港元/股,几乎是国美停牌前股价的一半。
在内外双重压力下,国美一直以来奉行的依靠激进扩张维持业绩增长的模式,不得不戛然而止,改为全面收缩。
早在今年年初,时任国美电器北京公司总经理阎小兵就透露,往年国美总部都会向各个大区下达新开门店的任务,但今年只是要求“适时调整门店布局,提高单店效益”。
至2008年底,国美旗下共有1333家门店,其中上市公司国美电器门店859家,非上市国美集团门店413家,受托管理的大中电器门店61家。2008年,国美电器门店增速仍达到18%。但国美电器副总裁何阳青承认,大规模扩张的阶段已结束,今年国美电器将关掉门店100家左右,同时开设新店并对老店加以改造。
在刚刚公布的2008年年报中,国美电器也表示,公司将在2009年整合关闭弱势亏损门店,同时在已有门店设置“家电下乡”专柜,在三四线城市通过加盟店的形式进行低成本扩张。
多位家电业内人士在接受《财经》记者采访时均认为,有关部门已经明确,要将黄光裕个人和企业区别对待,国美电器只要资金链不断、门店数量保持稳定,仍有机会恢复元气,度过危机。
“毕竟消费者只管买便宜实惠的东西,既不清楚、也没有兴趣去了解公司老板是不是进了监狱。”一位与国美素有生意往来的家电企业高管表示。
不过,黄光裕案情一日未水落石出,众多供应商、银行以及潜在外部投资方,都对国美未来的经营风险抱有疑虑。恢复和维持市场信心,几乎成了国美董事会目前最重要的工作。
在宣布黄光裕自动终止董事会主席职务后,国美电器成立了一个由独立董事组成的特别行动委员会,密切监控并评估黄光裕对集团财务状况及营运造成的影响。同时,聘请安永(中国)企业咨询有限公司对国美电器截至2008年11月30日的财务状况进行审阅,检查其关联交易记录并评估集团内部风险管控机制。
在香港管理一家投资公司的国美电器独立董事曼宁(Tom Manning),担任了这个特别委员会的主席。他告诉《财经》记者,过去独董们对公司经营介入很少,每年最多开三四次会议,但黄光裕被调查后,独董们几周就会开一次会,频繁时甚至每周都见一次面。
曼宁承认,不同董事对于国美真实运营情况的了解程度是不同的。对于每年只参与寥寥几次董事会的独立董事来说,黄光裕被调查给他们留下了一个巨大的悬疑。他声称,国美电器没有大的财务隐患,但调查也暴露出了一些问题。“董事会已经意识到,黄光裕被调查并非独立的个体事件,而是一个互相关联的复杂整体事件。”他说。
事实上,国美电器零售与地产双栖的“类金融”模式所蕴含的巨大风险,也一直未能得到足够重视。一位前国美电器财务高管就曾透露,在黄光裕身边做了那么多年财务工作,居然对黄的很多秘密交易一无所知。
为了缓解资金压力,“国美系”主要地产投资平台鹏润地产已开始处置旗下物业,以尽快变现。日前,鹏润地产总裁王军在接受媒体采访时表示,鹏润地产旗下共有三个项目转让,分别是建国大酒店、国美广场以及位于昌平的一块一级开发土地,其中,酒店项目已经转手。
过去每年都给空调企业拨付“预打款”的北京国美,今年也改变了策略,开始大力推行“勤进快销”的销售政策,以减少库存,提高资金周转率。
“去黄光裕化”
业绩下滑,加大了国美电器内部对复牌后股价走势的担忧。而资本市场的表现,将直接影响到投资者对它的评价,亦将决定其引资成败。虽然在国美现在的董事会和管理层中,不同势力风起云涌,对引入何方资金存在分歧,但不管利益取向如何不同,股价下跌都不是他们愿意看到的。
目前最令人担心也最受资本市场关注的,是国美电器于2007年5月发行的46亿港元可转债。这批2014年到期的零息可换股债券,约定的转股价为4.96港元,但停牌前国美股价已跌至1.12港元,大大低于转股价。若未来股价持续低迷,债券持有人可以要求在2010年5月提前赎回,这无疑将给国美带来巨大的财务压力。中银国际分析师胡文洲认为,公司没有派发年末股息,即是为了可能出现的46亿港元可转债提前赎回保留足够的现金流。
此前,为应对可能的提前赎回压力,同时也为提振市场信心,国美电器曾考虑增发20%新股。据悉,早在黄光裕案发前,董事会已通过了增资意向。而黄光裕被查之后,风雨飘摇的国美更需要加快引资。
即便在现在这样的窘境下,这家在全国拥有800多家门店的上市公司仍对投资者不乏吸引力。但是,令投资者踯躅不前的主要顾虑就是,这家公司未来的大股东是谁?谁将成为实际控制人?黄光裕案发近两个月后,执行董事兼行政总裁陈晓接任了董事会主席一职。这一重大人事变化,实际上已使得黄光裕失去了对公司增发股票的否决权。
按照国美电器去年股东大会上通过的授权决议,董事会有权决定不超过20%的增发计划,也就是说不超过20%的增发只需要董事会批准而无须股东大会通过。而在董事会里,大股东黄光裕并不占优势,即使他反对低价增发,也难以否决。
在黄光裕夫妇相继退出后,41岁的魏秋立出任公司执行董事。魏秋立2000年加入国美电器,先后担任管理中心、定价中心、人力资源中心及行政部门总监职务,被认为是黄的“心腹”。根据国美电器公告,魏秋立和另外一位执行董事王俊洲将作为黄光裕的“私人代表”,“按照有关董事会的指示签立有关的文件”。
在国美的11人董事会里,有四名执行董事,除陈晓和上述黄光裕的两位私人代表,还有从2000年就担任国美执行董事的香港证券业资深人士伍健华。代表华平投资的孙强为非执行董事,另有六名独立董事,其中有五名有香港或海外工作背景。现在,在公司层面尽可能去除黄光裕的影响,已是多数国美董事的共识。
黄光裕突然案发,作为职业经理人的陈晓被推到了董事长的位置。过去两年中,陈晓曾数次增持国美股份,个人持股累计已达7.28%,是仅次于黄光裕的第二大个人股东。
一位不便透露姓名的国美内部人士认为,对于陈晓来说,救国美实际上也就是救他自己。据悉,在去年底银行普遍收紧对国美电器的信贷后,陈晓曾出面解决上海方面银行的贷款问题。
不过,在很多老资格国美员工眼中,陈晓一直没摆脱“外人”身份。前述国美内部人士透露,每次国美、永乐员工犯错误时,陈晓总是先狠狠批评永乐的人,因为那是自己的“亲儿子”,可以随便打骂。这显然不是陈晓乐意长期扮演的角色。
知情人士透露,董事会曾有人提出,在国美可转债价格跌至一半的情况下,可考虑由公司回购,以减轻未来赎回的压力,这遭到了陈晓的反对。陈晓坚持认为,国美应以增发新股或引入外部投资者的方式进行融资。据测算,如果国美电器增发20%股份,黄光裕的持股比例将降至约28%。按照公司治理的规定,如果黄光裕在国美持股比例低于三分之一,对公司的话语权肯定将进一步削弱。
谁将入局
自2008年11月24日停牌至今,国美电器在解答外界有关何时复牌的问题时,一直声称尚未准备好。
国美电器一直期望,能在解决好扩股引资问题后再复牌,这也是其年报发布时间一延再延的原因之一。但引资远非如此简单。最近几个月,国美一直在数家潜在投资者之间互相游说。不过,有意向的投资者都不愿在黄光裕案定局前入场。
市场留给国美的时间已经不多,港交所也多次向公司征询复牌事宜。
一位市场分析人士指出,黄光裕案情迟迟不明,外部投资者不愿草率入场。考虑到机构投资者抛售因素,国美增发价格最多只能定到0.70港元/股。即使增发20%,融资额也只有20多亿港元,这显然与国美的预期差距太大。
自2008年以来,国美电器股价暴跌近80%,可转债价格亦一度跌至0.25港元。不过国美电器公布年报后,可转债价格有所上升。2009年4月27日年报发布当日回升至0.69港元,次日上涨近5%至0.73港元,现已超过0.8港元。
一家外资投行零售业分析师认为,国美电器可转债价格的回升,表明投资者对其债务偿还能力的信心有所增强。
国美电器独立董事曼宁告诉《财经》记者,现在公司与黄光裕的沟通机会非常有限,且只能通过律师从中传话。而作为新一任董事会主席,陈晓还需要一段时间才能建立“自己的团队”。
新一轮扩股引资必然涉及到原有利益各方的重新安排。在黄光裕被北京警方带走后,“国美系”重要控股平台北京鹏润投资有限公司(下称鹏润投资)也一度陷入了董事长缺位的尴尬局面。2月初,黄光裕的三妹黄秀虹出任鹏润投资董事长。黄秀虹此前主管国美电器上海大区。在黄光裕、黄俊钦兄弟相继被调查后,黄光裕家族中已经只有黄秀虹能够出面打理。
贝恩资本、凯雷、KKR、厚朴等PE(私募股权基金),都曾经对入股国美电器表示出兴趣。但深谙交易潜规则的投资者们很清楚,如果政府不协助稳定银行和供应商,国美依然很脆弱;只有拉上政府背景强大的机构一起进入,才能保证他们的投资安全。此外,国美赴海外上市之初,曾向商务部作过承诺,不把控股权卖给外资,这对很多境外机构投资者来说,也是一重限制。
在数家意图进入国美的外资PE看来,中资背景深厚的中信资本是理想的合作伙伴。中信资本一位内部人士则告诉《财经》记者,此前商务部曾明确表示,希望由一家国企来重组国美。但包括中信、华润在内的中资企业均不感兴趣,认为国美不值那么多钱。
“虽然从行业领先、市盈率角度看国美比较便宜,但这是表面现象,关键是盈利有多稳定。目前整个家电零售市场都在恶化。”他说。如果不能获得控股权,机构投资者的兴趣无疑会大减。
亦有一位接近国美的投资人士表示,未来商务部或许会调整重组条件,因为现在关注黄光裕股权的人很多,能量也很大。这些不同类型的投资者诉求不同,有很多人认为国美是块“肥肉”,在这种情况下进入可以“捡便宜”。其中既包括国内外的PE,也包括大型国企和关系人等。而黄光裕究竟将如何退场?是股权逐渐被稀释,还是一次性转让,目前仍存变数。■
本刊记者董凌汐对此文亦有贡献
《财经》记者 于宁 王姗姗
延宕月余,国美电器控股有限公司(香港交易所代码:00493,下称国美或国美电器)终于在4月28日发布了2008年年报,但取消了原定当天下午举行的分析师会议,股票亦未复牌。
此时,距离黄光裕被调查、国美电器紧急停牌已经五个月有余。在创始人深陷司法漩涡、家电零售市场整体下滑的双重压力下,市场对国美电器的信心一度跌入谷底,其依靠激进扩张维持增长的模式也难以为继,不得不转为全面收缩。
虽然黄光裕目前仍持有国美电器35.55%的股权,但黄氏夫妇已先后离开了董事会,黄光裕担任的董事会主席职务也自动终止。随着广东省政协主席陈绍基和浙江省纪委书记王华元等人相继被调查,黄所涉经济及刑事案情层层发酵,黄已没有机会重来。通过扩股引资解决迫在眉睫的资金困难,也几乎成为国美电器惟一的选择。
2008年11月24日紧急停牌时,国美电器股价已暴跌至1.12港元。复牌后股价走势如何,将直接影响到其扩股引资的一系列安排,包括国美电器“去黄光裕化”之后利益格局的重新洗牌,最终更将决定黄光裕本人股权的去向。因此,董事会和管理层对此均有着复杂的考虑。
不过,在有关部门拿出处理意见、国美股价见底之前,多数投资者仍处于观望状态。谁最终入局,不仅取决于市场对国美信心的恢复程度,也取决于国美内部各种势力的消长。“首富”出局已无疑义,谁主国美仍悬念重重。
全面收缩
国美电器2008年业绩低于投资者的预期,并且自上市以来,第一次在收入、利润两项指标上都输给了老对手苏宁。对此,市场并不意外。
2008年,国美电器实现销售收入458.89亿元,同比增长8.03%;但净利润下降了7%,为10.48亿元。而同期,苏宁电器(深圳交易所代码:002024)营业总收入为498.97亿元,同比增长24.27%;净利润21.70亿元,同比增长近50%。
值得注意的是,在国美电器逾10亿元净利润中,来自母公司国美集团和大中电器的委托管理费即达2.74亿元。2008年四季度,国美电器销售下滑幅度达22%,息税前利润(EBIT)率只有0.8%,而2007年同期为4.2%。同时,应付票据金额明显上升,现金与现金等价物减少超过五成,负债率也由2007年末的33.53%上升至42.99%。
花旗的分析报告认为,大规模开店的资本投入、高价收购北京大中和山东三联、耗资20亿元回购股份等因素,均导致国美电器现金流出增加。为了应对来自供货商的压力,国美电器还提高了向供货商的付款速度,应付账款和票据的周转率同比减少了七天。
据此,花旗给予国美电器“卖出/高风险”的评级,目标价格仅0.60港元/股,几乎是国美停牌前股价的一半。
在内外双重压力下,国美一直以来奉行的依靠激进扩张维持业绩增长的模式,不得不戛然而止,改为全面收缩。
早在今年年初,时任国美电器北京公司总经理阎小兵就透露,往年国美总部都会向各个大区下达新开门店的任务,但今年只是要求“适时调整门店布局,提高单店效益”。
至2008年底,国美旗下共有1333家门店,其中上市公司国美电器门店859家,非上市国美集团门店413家,受托管理的大中电器门店61家。2008年,国美电器门店增速仍达到18%。但国美电器副总裁何阳青承认,大规模扩张的阶段已结束,今年国美电器将关掉门店100家左右,同时开设新店并对老店加以改造。
在刚刚公布的2008年年报中,国美电器也表示,公司将在2009年整合关闭弱势亏损门店,同时在已有门店设置“家电下乡”专柜,在三四线城市通过加盟店的形式进行低成本扩张。
多位家电业内人士在接受《财经》记者采访时均认为,有关部门已经明确,要将黄光裕个人和企业区别对待,国美电器只要资金链不断、门店数量保持稳定,仍有机会恢复元气,度过危机。
“毕竟消费者只管买便宜实惠的东西,既不清楚、也没有兴趣去了解公司老板是不是进了监狱。”一位与国美素有生意往来的家电企业高管表示。
不过,黄光裕案情一日未水落石出,众多供应商、银行以及潜在外部投资方,都对国美未来的经营风险抱有疑虑。恢复和维持市场信心,几乎成了国美董事会目前最重要的工作。
在宣布黄光裕自动终止董事会主席职务后,国美电器成立了一个由独立董事组成的特别行动委员会,密切监控并评估黄光裕对集团财务状况及营运造成的影响。同时,聘请安永(中国)企业咨询有限公司对国美电器截至2008年11月30日的财务状况进行审阅,检查其关联交易记录并评估集团内部风险管控机制。
在香港管理一家投资公司的国美电器独立董事曼宁(Tom Manning),担任了这个特别委员会的主席。他告诉《财经》记者,过去独董们对公司经营介入很少,每年最多开三四次会议,但黄光裕被调查后,独董们几周就会开一次会,频繁时甚至每周都见一次面。
曼宁承认,不同董事对于国美真实运营情况的了解程度是不同的。对于每年只参与寥寥几次董事会的独立董事来说,黄光裕被调查给他们留下了一个巨大的悬疑。他声称,国美电器没有大的财务隐患,但调查也暴露出了一些问题。“董事会已经意识到,黄光裕被调查并非独立的个体事件,而是一个互相关联的复杂整体事件。”他说。
事实上,国美电器零售与地产双栖的“类金融”模式所蕴含的巨大风险,也一直未能得到足够重视。一位前国美电器财务高管就曾透露,在黄光裕身边做了那么多年财务工作,居然对黄的很多秘密交易一无所知。
为了缓解资金压力,“国美系”主要地产投资平台鹏润地产已开始处置旗下物业,以尽快变现。日前,鹏润地产总裁王军在接受媒体采访时表示,鹏润地产旗下共有三个项目转让,分别是建国大酒店、国美广场以及位于昌平的一块一级开发土地,其中,酒店项目已经转手。
过去每年都给空调企业拨付“预打款”的北京国美,今年也改变了策略,开始大力推行“勤进快销”的销售政策,以减少库存,提高资金周转率。
“去黄光裕化”
业绩下滑,加大了国美电器内部对复牌后股价走势的担忧。而资本市场的表现,将直接影响到投资者对它的评价,亦将决定其引资成败。虽然在国美现在的董事会和管理层中,不同势力风起云涌,对引入何方资金存在分歧,但不管利益取向如何不同,股价下跌都不是他们愿意看到的。
目前最令人担心也最受资本市场关注的,是国美电器于2007年5月发行的46亿港元可转债。这批2014年到期的零息可换股债券,约定的转股价为4.96港元,但停牌前国美股价已跌至1.12港元,大大低于转股价。若未来股价持续低迷,债券持有人可以要求在2010年5月提前赎回,这无疑将给国美带来巨大的财务压力。中银国际分析师胡文洲认为,公司没有派发年末股息,即是为了可能出现的46亿港元可转债提前赎回保留足够的现金流。
此前,为应对可能的提前赎回压力,同时也为提振市场信心,国美电器曾考虑增发20%新股。据悉,早在黄光裕案发前,董事会已通过了增资意向。而黄光裕被查之后,风雨飘摇的国美更需要加快引资。
即便在现在这样的窘境下,这家在全国拥有800多家门店的上市公司仍对投资者不乏吸引力。但是,令投资者踯躅不前的主要顾虑就是,这家公司未来的大股东是谁?谁将成为实际控制人?黄光裕案发近两个月后,执行董事兼行政总裁陈晓接任了董事会主席一职。这一重大人事变化,实际上已使得黄光裕失去了对公司增发股票的否决权。
按照国美电器去年股东大会上通过的授权决议,董事会有权决定不超过20%的增发计划,也就是说不超过20%的增发只需要董事会批准而无须股东大会通过。而在董事会里,大股东黄光裕并不占优势,即使他反对低价增发,也难以否决。
在黄光裕夫妇相继退出后,41岁的魏秋立出任公司执行董事。魏秋立2000年加入国美电器,先后担任管理中心、定价中心、人力资源中心及行政部门总监职务,被认为是黄的“心腹”。根据国美电器公告,魏秋立和另外一位执行董事王俊洲将作为黄光裕的“私人代表”,“按照有关董事会的指示签立有关的文件”。
在国美的11人董事会里,有四名执行董事,除陈晓和上述黄光裕的两位私人代表,还有从2000年就担任国美执行董事的香港证券业资深人士伍健华。代表华平投资的孙强为非执行董事,另有六名独立董事,其中有五名有香港或海外工作背景。现在,在公司层面尽可能去除黄光裕的影响,已是多数国美董事的共识。
黄光裕突然案发,作为职业经理人的陈晓被推到了董事长的位置。过去两年中,陈晓曾数次增持国美股份,个人持股累计已达7.28%,是仅次于黄光裕的第二大个人股东。
一位不便透露姓名的国美内部人士认为,对于陈晓来说,救国美实际上也就是救他自己。据悉,在去年底银行普遍收紧对国美电器的信贷后,陈晓曾出面解决上海方面银行的贷款问题。
不过,在很多老资格国美员工眼中,陈晓一直没摆脱“外人”身份。前述国美内部人士透露,每次国美、永乐员工犯错误时,陈晓总是先狠狠批评永乐的人,因为那是自己的“亲儿子”,可以随便打骂。这显然不是陈晓乐意长期扮演的角色。
知情人士透露,董事会曾有人提出,在国美可转债价格跌至一半的情况下,可考虑由公司回购,以减轻未来赎回的压力,这遭到了陈晓的反对。陈晓坚持认为,国美应以增发新股或引入外部投资者的方式进行融资。据测算,如果国美电器增发20%股份,黄光裕的持股比例将降至约28%。按照公司治理的规定,如果黄光裕在国美持股比例低于三分之一,对公司的话语权肯定将进一步削弱。
谁将入局
自2008年11月24日停牌至今,国美电器在解答外界有关何时复牌的问题时,一直声称尚未准备好。
国美电器一直期望,能在解决好扩股引资问题后再复牌,这也是其年报发布时间一延再延的原因之一。但引资远非如此简单。最近几个月,国美一直在数家潜在投资者之间互相游说。不过,有意向的投资者都不愿在黄光裕案定局前入场。
市场留给国美的时间已经不多,港交所也多次向公司征询复牌事宜。
一位市场分析人士指出,黄光裕案情迟迟不明,外部投资者不愿草率入场。考虑到机构投资者抛售因素,国美增发价格最多只能定到0.70港元/股。即使增发20%,融资额也只有20多亿港元,这显然与国美的预期差距太大。
自2008年以来,国美电器股价暴跌近80%,可转债价格亦一度跌至0.25港元。不过国美电器公布年报后,可转债价格有所上升。2009年4月27日年报发布当日回升至0.69港元,次日上涨近5%至0.73港元,现已超过0.8港元。
一家外资投行零售业分析师认为,国美电器可转债价格的回升,表明投资者对其债务偿还能力的信心有所增强。
国美电器独立董事曼宁告诉《财经》记者,现在公司与黄光裕的沟通机会非常有限,且只能通过律师从中传话。而作为新一任董事会主席,陈晓还需要一段时间才能建立“自己的团队”。
新一轮扩股引资必然涉及到原有利益各方的重新安排。在黄光裕被北京警方带走后,“国美系”重要控股平台北京鹏润投资有限公司(下称鹏润投资)也一度陷入了董事长缺位的尴尬局面。2月初,黄光裕的三妹黄秀虹出任鹏润投资董事长。黄秀虹此前主管国美电器上海大区。在黄光裕、黄俊钦兄弟相继被调查后,黄光裕家族中已经只有黄秀虹能够出面打理。
贝恩资本、凯雷、KKR、厚朴等PE(私募股权基金),都曾经对入股国美电器表示出兴趣。但深谙交易潜规则的投资者们很清楚,如果政府不协助稳定银行和供应商,国美依然很脆弱;只有拉上政府背景强大的机构一起进入,才能保证他们的投资安全。此外,国美赴海外上市之初,曾向商务部作过承诺,不把控股权卖给外资,这对很多境外机构投资者来说,也是一重限制。
在数家意图进入国美的外资PE看来,中资背景深厚的中信资本是理想的合作伙伴。中信资本一位内部人士则告诉《财经》记者,此前商务部曾明确表示,希望由一家国企来重组国美。但包括中信、华润在内的中资企业均不感兴趣,认为国美不值那么多钱。
“虽然从行业领先、市盈率角度看国美比较便宜,但这是表面现象,关键是盈利有多稳定。目前整个家电零售市场都在恶化。”他说。如果不能获得控股权,机构投资者的兴趣无疑会大减。
亦有一位接近国美的投资人士表示,未来商务部或许会调整重组条件,因为现在关注黄光裕股权的人很多,能量也很大。这些不同类型的投资者诉求不同,有很多人认为国美是块“肥肉”,在这种情况下进入可以“捡便宜”。其中既包括国内外的PE,也包括大型国企和关系人等。而黄光裕究竟将如何退场?是股权逐渐被稀释,还是一次性转让,目前仍存变数。■
本刊记者董凌汐对此文亦有贡献