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【摘要】货币错配是现代金融危机频发的重要直接因素，本文通过考量商业银行不同风险偏好对自身持有的外汇资产比例的影响来构建模型，分为风险中立、风险极度厌恶和风险适度规避三种情形分别描述商业银行可采取的货币错配决策，最后得出结论并归纳总结出相关的政策启示。
【关键词】货币错配 我国商业银行 风险偏好 外汇敞口
一、引言
随着金融全球化过程的推进，自上世纪末开始，亚洲地区和拉美地区的发展中国家相继爆发了一系列的金融危机。正如1994年墨西哥金融危机、1999年的巴西货币危机和2001年的阿根廷债务危机。舆论界留下了许多描绘这一现象的词汇：墨西哥危机的“龙舌兰酒效应”、“亚洲流感”、“俄罗斯病毒”等等不一而足，而对货币、金融危机传染机制的研究也迅速兴起。通过对这些危机成因的研究，越来越多的学者认为，“货币错配”是导致这些危机爆发的最直接原因。根据Goldstein&Turner（2005）对货币错配的定义：由于一个权益实体（包括主权国家、银行、非金融企业和家庭）的收支活动使用了不同的货币计值，其资产和负债的币种结构不同，导致其净值或净收入（或者兼而有之）对汇率的变化非常敏感，即出现了所谓的货币错配。那么货币错配所表现的本质问题是由于资产和负债的收入与支出不等而引起了外汇敞口风险，进而受到汇率波动的影响而承受了净资产减值或者净负债增加的风险。
近年来对于宏观经济和金融机构的稳定性受货币错配的影响的研究受到了广泛的关注。Ranciere，R.，Tornell，A.&Vamvakidis，A（2011）的文章主要研究的是一种商业银行应对货币错配的新方法。通过在1998～2008年期间的经济数据，搜集了10个新兴欧洲经济体和更广泛的样本，包括19个新兴经济体，由此构建了应对货币错配的一项新措施，其中考虑到了借给未对冲借款人的外币贷款所引起的系统性风险因素及外币货币计值的净对冲负债对银行总资产的比例来验证银行也可能间接地通过信贷风险而承受外汇敞口风险[1]。Wang Z， Guan D and Zhang Y（2012）为了研究货币错配条件下的宏观金融政策的控制与优化，通过本外币息差、外币规模、金融衍生品的种类、货币互换的规则等方面得到财政政策与货币错配的关系，提出应建立货币错配预暖系统，并得到监管和宏观金融政策调控必须平衡货币错配的风险的结论[2]。江百灵和叶文娱（2012）用实证的方法证明了在人民币升值背景下我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数呈正相关关系[3]。陈守东和谷家奎（2013）通过构建时变参数马尔科夫区制转移异方差模型考察汇率变化的不确定性，并根据冲击来源将其分解，对我国境内三类银行（人民银行、中资银行和外资银行）货币错配进行比较研究，发现汇率变化不确定性对银行货币错配的冲击作用具有非对称性且作用机制差别较大。另外，对商业银行风险偏好异质性的探讨也有了实证的分析。郭新民（2014）通过对当前商业银行货币错配主要表现、影响因素、可能导致的风险进行分析，提出了防范货币错配风险的建议。于一和何维达（2012）用实证方法表示商业银行对于货币政策冲击会做出异质反应来应对风险效应。
我们可以归纳出前人所研究的关于货币错配现象的成果：在货币错配现象的阐述及相关影响因素；我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数关系；实证方法研究下，商业银行的异质性偏好对于风险的反应；汇率的不确定性对银行货币错配的影响；在应对货币错配所带来的风险方面，前人提出了防范的建议及新方法；货币错配条件下的宏观金融政策的控制与优化也有了相关的探讨等等。本文正是在前人研究的基础上，通过对商业银行受到货币错配影响原因的分析，建立基于商业银行风险存在异质性而对于货币错配风险有不同反应的理论模型，分析商业银行可以依据于自身风险偏好进行合理的决策，得到可通过对外币资产与负债的配置来实现自身的经营目标的结论，同时对现有的金融经济政策提出一些建议。
二、商业银行货币错配模型的构建
可以观察到是，我国在近几年中的国际贸易收支中保持着持续的顺差，特别是经常项目，因此积累了大量的外汇储备。在资本项目仍未完全开放的情况下，大量外汇储备存在于银行当中。对于一国政府来说，如果确实存在对汇兑的相关的及对外币计值的存款存在着隐含的担保，那么这对于进行资产管理的银行来说可能会产生一定的误导，他们会相信汇率可以钉住，会产生对政府表态的信任。在这样的情况下，即便存在外汇敞口，也难以意识到其发生资产减值的可能性或者债务增加的危险性。在我国，目前尚未推出存款保险制度，银行不会倒闭的事实所产生的信仰很可能使得他们无法正确认识到已经产生的货币错配问题的严重性。在这样的情形下，本文旨在研究商业银行所存在的货币错配。特别针对的，是商业银行债权型货币错配的情形。
为了便于研究，根据中国银行体系以及外汇市场的现状，我们将给出以下几条假设：
一是假设国内仅有人民币和外币两种资产和负债形式。
二是由于银行是以货币资金为经营对象的金融机构，银行存款是其主要负债，银行贷款是其主要资产。假定银行的资产为外汇贷款和本币贷款之和，负债为外汇借款和本币借款之和，分别以各自的货币计价。
三是本国居民持有外汇存款具有最小值，且所占总存款的比例较小（参考《中国金融年鉴》2008-2013年的数据）。
四是所有的外国以及本国公司都可用他们本国的货币（外币、本币）借款，且本币借款不存在违约风险。
五是假定银行的风险偏好由持有的外币资产占总资产的比例来衡量。
假设我国某一商业银行资产以贷款L表示，负债以存款D表示，表示银行在0期的净值，即所有者权益。因此银行在0期的资产负债表可表示为：L=D+。
用c表示外汇贷款占总贷款的比例，b表示外汇存款占总存款比例，和分别表示第0期和第1期的汇率，和分别表示外币和本币的借款利率，和分别表示外币和本币的贷款利率。X和D分别代表贷款和借款的数量，和分别代表相同数量外币的价值和本币的价值，那么以单位数量货币衡量，我们就定义这两个变量为外币面值及本币面值。那么参数c是我们唯一要考虑到的决策变量。第1期的股东权益净值为： =X[c（1+）+（1-c）（1+）]-D[b（1+）+（1-b）（1+）] （1）
我们可以认为，商业银行因为考虑到货币错配现象的存在，会结合自身的风险偏好对自己的风险和经济利益进行权衡。那么，我们将通过不同风险偏好的目标函数来分析，说明商业银行的决策行为会影响它的货币错配程度。
我们对商业银行的风险态度分为三种情况考虑：
三、结论
我们从货币错配成因分析，直至模型推导，可以得出以下的相关结论：我们认为商业银行制定战略发展目标时，是有一定的自主性来选择货币错配的程度。也就是说，通过外汇贷款占总贷款的比例决策来主动反映自身的风险偏好，进而控制外汇风险敞口面对的汇率风险，达到自身发展的需求，并非是处于过分不利的被动局面。此外，根据监管的要求，《商业银行流动性风险管理指引》（银监发[2009]87号）第二节第十五条内容“商业银行应根据本行经营策略、业务特点和风险偏好测定自身流动性风险承受能力，并以此为基础制定流动性风险管理策略、政策和程序。”，也说明了风险控制的重要性。
我们可以从上文中的模型分析得到在以下几种债权型货币错配中，商业银行可以根据自身的风险偏好做出有利选择。
首先，当商业银行自身的风险偏好为风险中立时，为了获得期望收益的最大值，在存在着外币贷款的利率优势时，商业银行将增加外币贷款。
其次，当商业银行为风险极度厌恶时，为追求收入的稳定性，必须使得净资产即股东权益值的波动率最小化，那么则要选择较小而符合条件的外币贷款占比来实现目标。此时债权型货币错配仍会发生。
最后，当商业银行拥有适度的风险规避特征时，便会同时考虑收益和风险，那么此时目标函数为收益流以期望收入现金流减去适当风险，并求得最大值。
综上，对于商业银行来说，其面临债权型的货币错配在某种程度上来说是有利的，若其以自身战略发展目标为基础，合理利用货币错配以管理资产，控制风险，则可以使得银行自身的利益尽可能的得到最大化。
参考文献
[1]江百灵，叶文娱.本币升值冲击与银行业危机——基于货币错配视角的中国经验[J].经济经纬，2012（6）：156-160.
[2]陈守东，谷家奎.我国境内银行货币错配比较研究——基于人民币汇率变化不确定性视角[J].当代经济科学，2013，35（5）：1-11.
[3]人民银行西安分行行长 郭新明.商业银行货币错配问题的分析与思考[N].金融时报，2014-02-17010.
[4]于一，何维达.货币政策，信贷质量与银行风险偏好的实证检验[J].国际金融研究，2012（12）：59-68.
【关键词】货币错配 我国商业银行 风险偏好 外汇敞口
一、引言
随着金融全球化过程的推进，自上世纪末开始，亚洲地区和拉美地区的发展中国家相继爆发了一系列的金融危机。正如1994年墨西哥金融危机、1999年的巴西货币危机和2001年的阿根廷债务危机。舆论界留下了许多描绘这一现象的词汇：墨西哥危机的“龙舌兰酒效应”、“亚洲流感”、“俄罗斯病毒”等等不一而足，而对货币、金融危机传染机制的研究也迅速兴起。通过对这些危机成因的研究，越来越多的学者认为，“货币错配”是导致这些危机爆发的最直接原因。根据Goldstein&Turner（2005）对货币错配的定义：由于一个权益实体（包括主权国家、银行、非金融企业和家庭）的收支活动使用了不同的货币计值，其资产和负债的币种结构不同，导致其净值或净收入（或者兼而有之）对汇率的变化非常敏感，即出现了所谓的货币错配。那么货币错配所表现的本质问题是由于资产和负债的收入与支出不等而引起了外汇敞口风险，进而受到汇率波动的影响而承受了净资产减值或者净负债增加的风险。
近年来对于宏观经济和金融机构的稳定性受货币错配的影响的研究受到了广泛的关注。Ranciere，R.，Tornell，A.&Vamvakidis，A（2011）的文章主要研究的是一种商业银行应对货币错配的新方法。通过在1998～2008年期间的经济数据，搜集了10个新兴欧洲经济体和更广泛的样本，包括19个新兴经济体，由此构建了应对货币错配的一项新措施，其中考虑到了借给未对冲借款人的外币贷款所引起的系统性风险因素及外币货币计值的净对冲负债对银行总资产的比例来验证银行也可能间接地通过信贷风险而承受外汇敞口风险[1]。Wang Z， Guan D and Zhang Y（2012）为了研究货币错配条件下的宏观金融政策的控制与优化，通过本外币息差、外币规模、金融衍生品的种类、货币互换的规则等方面得到财政政策与货币错配的关系，提出应建立货币错配预暖系统，并得到监管和宏观金融政策调控必须平衡货币错配的风险的结论[2]。江百灵和叶文娱（2012）用实证的方法证明了在人民币升值背景下我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数呈正相关关系[3]。陈守东和谷家奎（2013）通过构建时变参数马尔科夫区制转移异方差模型考察汇率变化的不确定性，并根据冲击来源将其分解，对我国境内三类银行（人民银行、中资银行和外资银行）货币错配进行比较研究，发现汇率变化不确定性对银行货币错配的冲击作用具有非对称性且作用机制差别较大。另外，对商业银行风险偏好异质性的探讨也有了实证的分析。郭新民（2014）通过对当前商业银行货币错配主要表现、影响因素、可能导致的风险进行分析，提出了防范货币错配风险的建议。于一和何维达（2012）用实证方法表示商业银行对于货币政策冲击会做出异质反应来应对风险效应。
我们可以归纳出前人所研究的关于货币错配现象的成果：在货币错配现象的阐述及相关影响因素；我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数关系；实证方法研究下，商业银行的异质性偏好对于风险的反应；汇率的不确定性对银行货币错配的影响；在应对货币错配所带来的风险方面，前人提出了防范的建议及新方法；货币错配条件下的宏观金融政策的控制与优化也有了相关的探讨等等。本文正是在前人研究的基础上，通过对商业银行受到货币错配影响原因的分析，建立基于商业银行风险存在异质性而对于货币错配风险有不同反应的理论模型，分析商业银行可以依据于自身风险偏好进行合理的决策，得到可通过对外币资产与负债的配置来实现自身的经营目标的结论，同时对现有的金融经济政策提出一些建议。
二、商业银行货币错配模型的构建
可以观察到是，我国在近几年中的国际贸易收支中保持着持续的顺差，特别是经常项目，因此积累了大量的外汇储备。在资本项目仍未完全开放的情况下，大量外汇储备存在于银行当中。对于一国政府来说，如果确实存在对汇兑的相关的及对外币计值的存款存在着隐含的担保，那么这对于进行资产管理的银行来说可能会产生一定的误导，他们会相信汇率可以钉住，会产生对政府表态的信任。在这样的情况下，即便存在外汇敞口，也难以意识到其发生资产减值的可能性或者债务增加的危险性。在我国，目前尚未推出存款保险制度，银行不会倒闭的事实所产生的信仰很可能使得他们无法正确认识到已经产生的货币错配问题的严重性。在这样的情形下，本文旨在研究商业银行所存在的货币错配。特别针对的，是商业银行债权型货币错配的情形。
为了便于研究，根据中国银行体系以及外汇市场的现状，我们将给出以下几条假设：
一是假设国内仅有人民币和外币两种资产和负债形式。
二是由于银行是以货币资金为经营对象的金融机构，银行存款是其主要负债，银行贷款是其主要资产。假定银行的资产为外汇贷款和本币贷款之和，负债为外汇借款和本币借款之和，分别以各自的货币计价。
三是本国居民持有外汇存款具有最小值，且所占总存款的比例较小（参考《中国金融年鉴》2008-2013年的数据）。
四是所有的外国以及本国公司都可用他们本国的货币（外币、本币）借款，且本币借款不存在违约风险。
五是假定银行的风险偏好由持有的外币资产占总资产的比例来衡量。
假设我国某一商业银行资产以贷款L表示，负债以存款D表示，表示银行在0期的净值，即所有者权益。因此银行在0期的资产负债表可表示为：L=D+。
用c表示外汇贷款占总贷款的比例，b表示外汇存款占总存款比例，和分别表示第0期和第1期的汇率，和分别表示外币和本币的借款利率，和分别表示外币和本币的贷款利率。X和D分别代表贷款和借款的数量，和分别代表相同数量外币的价值和本币的价值，那么以单位数量货币衡量，我们就定义这两个变量为外币面值及本币面值。那么参数c是我们唯一要考虑到的决策变量。第1期的股东权益净值为： =X[c（1+）+（1-c）（1+）]-D[b（1+）+（1-b）（1+）] （1）
我们可以认为，商业银行因为考虑到货币错配现象的存在，会结合自身的风险偏好对自己的风险和经济利益进行权衡。那么，我们将通过不同风险偏好的目标函数来分析，说明商业银行的决策行为会影响它的货币错配程度。
我们对商业银行的风险态度分为三种情况考虑：
三、结论
我们从货币错配成因分析，直至模型推导，可以得出以下的相关结论：我们认为商业银行制定战略发展目标时，是有一定的自主性来选择货币错配的程度。也就是说，通过外汇贷款占总贷款的比例决策来主动反映自身的风险偏好，进而控制外汇风险敞口面对的汇率风险，达到自身发展的需求，并非是处于过分不利的被动局面。此外，根据监管的要求，《商业银行流动性风险管理指引》（银监发[2009]87号）第二节第十五条内容“商业银行应根据本行经营策略、业务特点和风险偏好测定自身流动性风险承受能力，并以此为基础制定流动性风险管理策略、政策和程序。”，也说明了风险控制的重要性。
我们可以从上文中的模型分析得到在以下几种债权型货币错配中，商业银行可以根据自身的风险偏好做出有利选择。
首先，当商业银行自身的风险偏好为风险中立时，为了获得期望收益的最大值，在存在着外币贷款的利率优势时，商业银行将增加外币贷款。
其次，当商业银行为风险极度厌恶时，为追求收入的稳定性，必须使得净资产即股东权益值的波动率最小化，那么则要选择较小而符合条件的外币贷款占比来实现目标。此时债权型货币错配仍会发生。
最后，当商业银行拥有适度的风险规避特征时，便会同时考虑收益和风险，那么此时目标函数为收益流以期望收入现金流减去适当风险，并求得最大值。
综上，对于商业银行来说，其面临债权型的货币错配在某种程度上来说是有利的，若其以自身战略发展目标为基础，合理利用货币错配以管理资产，控制风险，则可以使得银行自身的利益尽可能的得到最大化。
参考文献
[1]江百灵，叶文娱.本币升值冲击与银行业危机——基于货币错配视角的中国经验[J].经济经纬，2012（6）：156-160.
[2]陈守东，谷家奎.我国境内银行货币错配比较研究——基于人民币汇率变化不确定性视角[J].当代经济科学，2013，35（5）：1-11.
[3]人民银行西安分行行长 郭新明.商业银行货币错配问题的分析与思考[N].金融时报，2014-02-17010.
[4]于一，何维达.货币政策，信贷质量与银行风险偏好的实证检验[J].国际金融研究，2012（12）：59-68.