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动态因子模型往往被用来构建收益率曲线，但因子的经济含义经常不明晰，而且由于不同因子的冲击项非正交，收益率曲线的变动来自于哪个因子的冲击无法辨别。本文构建了一种特殊动态利率期限结构模型，通过约束因子载荷使因子正交并具有明确的直观意义。本文采用中国债券市场国债到期收益率数据的实证分析表明，模型具有较好的样本内拟合能力，能够捕捉实际经济中的典型事实。脉冲响应分析表明，短期利率脉冲对中期利率和长期利率没有影响，市场上的利率传导不顺畅，但中期利率脉冲会对长期利率产生持续的显著影响。现有市场条件下，央行可以创新货币政