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国内上市公司之间第一次换股合并——第一百货合并华联商厦，出现了一些如区别对待流通股和非流通股、设置现金选择权等创新，被誉为“百联模式”。基于案例的分析，认为获取协同价值是此次合并的内在经济动因，采用换股合并方式能减少现金支付的压力，现金选择权实质上并没有保护中小股东的利益，股份比率的确定是主观和客观的产物。