【摘 要】
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传统的资本结构理论很少考虑融资决策中存在的代理问题。在内部人控制的企业中,经理人的融资决策实际上是一项典型的代理行为,财务杠杆通常成为利己主义的经理人追求个人利益
【机 构】
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南开大学经济学院,国家外汇管理局 天津300071,北京100032
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传统的资本结构理论很少考虑融资决策中存在的代理问题。在内部人控制的企业中,经理人的融资决策实际上是一项典型的代理行为,财务杠杆通常成为利己主义的经理人追求个人利益最大化的工具。经理人可借助对资本结构的选择来缓解其在追求私人利益时所受的两种约束:破产风险和接管威胁。在发达的控制权市场中,经理人会选择较高的债务水平以防止企业被接管;反之,则会选择较低的债务水平以降低企业破产风险。此假说可以解释新兴市场的上市企业为何偏好股权融资以维持较低的财务杠杆,即新兴市场的"资本结构之谜";并认为培育发达的控制权市场和经理人市场有助于改善企业的资本结构和公司治理。
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