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葛洲坝(600068)将于2008年6月26日发行13.9亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券，债券期限6年，票面利率预设区间为0.6%~1.5%，每张分离交易可转债的认购人可以获得公司派发的21.7份认股权证，权证总量为3.0163亿份，存续期限18个月，行权价格9.19元，行权比例2：1。
葛洲坝每份认股权证的理论价值为1.263元，份债券所附认股权证价值为27.41元，整个分离交易可转债的理论价值为98.18元。若按市场价格估计，对应7.5~8.5元正股价格的权证价格区间大致在1.78~2.205元，对应的隐含波动率在113%~116%之间。
渤海证券研究员何翔分析认为，分离债总体上市价格在109.4元至118.62元。预计配售总体比例可能会在25%~35%，以此推算可供申购的转债总量将在11.32～11.77亿元。
本次分离交易可转债的发行人为葛洲坝集团股份有限公司，主要业务领域包括工程施工、水泥生产、民用爆破、高速公路运营、水力发电和房地产，其中水利水电工程是其核心业务。
2007年公司通过换股吸收合并水电工程公司实现集团主业整体上市，业务得到进一步整合，充分发挥各项业务的协同效应，公司盈利能力也由此迈上新台阶。整体上市为葛洲坝迎来了巨大的发展机遇，2007年主营业务收入为120.05亿元，较06年增幅达528%，公司新签工程合同362.37亿元，同比增长116.08%，涉及国内28个省（区）、12个国家。
本次发行分离交易可转债募集的资金为13.9亿元，其中债券部分募集资金将用于补充流动资金、偿还银行贷款；认股权证行权募集资金将用于大广北高速公路项目建设。
根据西南证券以往的统计研究，权证溢价率和其市值规模呈现出负相关的特征。主要原因在于我国权证市场整体规模较小，属于典型的资金推动型市场，市值较小的权证品种价格易于操纵，特别是在目前整体市场环境不确定，投资者信心不足的情况下，这一特征将更为明显。总体来看，规模大、深价内、期限长等特点的权证一般估值水平较低，反之亦然。以发行规模近似的上汽CWB1、上港CWB1 上市初期80%~90% 的隐含波动率作为参考，结合近期权证市场隐含波动率普遍上升的市场环境，我们预计此次葛洲坝权证上市后隐含波动率将维持在85%~120% 之间。使用考虑股本摊薄效应的B-S 定价公式对权证理论价值进行定价，当葛洲坝正股价格在7.5 元~8.5 元时，相对应的权证价格为1.292 元~2.223 元。按照权证21.7：1 的派发比例计算，每张债券所派发的权证部分价值为28.030 元~48.233 元。
葛洲坝分离交易可转债是我国债券市场发行的第19只分离债，也是2008年发行的第10只分离债。与其它分离债相比，信达证券分析师俞雪飞分析，此次发行具有以下几个特点：
（1）债券发行规模中等，利率处于较低水平债券发行规模为13.9亿元，介于赣粤高速与青岛啤酒分离债之间，在2008年已发行分离债中属于中等规模债券；债券利率询价区间为0.6%~1.5%，按0.6%1计算，其利率将明显低于前期发行的6年期分离债的0.8%的利率水平，在债券市场中属于较低利率债券。
2）股东配售乘数较低，附送权证比例创新高
本次分离交易可转债向原A股股东优先配售，如果全体股东全部参与优先配售则可认购发行总额的57.51%。控股股东中国葛洲坝集团公司可优先认购额占发行总额的25.04%，承诺优先认购1亿元，占发行总额的7.19%，因而公司股东优先配售额将不超过发行总额的39.66%。余下的60%以上的分离债采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。发行人和保荐人（主承销商）将根据原无限售条件流通股股东优先认购后的余额和网上、网下实际申购情况，按照网上中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终的网上和网下发行数量。优先配售的A股股东每股乘数为0.48元/股，折合成股金，其乘数为5.22元/百元股金(以其行权价9.19元计算)，与其它分离债相比，对于股东优惠有限。
（3）从中长期看行权价适中，属于中等规模权证
本次葛洲坝分离债发行所附每张认股权证的初始行权价格确定为9.19元。由于近期股票市场指数大幅度回落，葛洲坝分离债权证行权价格较6月23日正股收盘价格高出18.58%，这在一定程度上影响到投资者的认购积极性。但从中长期看，这个价格介于20日均线与30日均线之间，高于20日均线3.37%，行权价格并不很高。
与已发行的其它可分离债券相比，西南证券认为葛洲坝可分离债具有发行规模适中，对原股东配售比例和票面利率低的特点，因此本期债券条款对原股东优惠较小。值得关注的是，此次随债派发的权证比例创下新高，他们认为高额的派发比例能提高此期债券的投资价值。
葛洲坝每份认股权证的理论价值为1.263元，份债券所附认股权证价值为27.41元，整个分离交易可转债的理论价值为98.18元。若按市场价格估计，对应7.5~8.5元正股价格的权证价格区间大致在1.78~2.205元，对应的隐含波动率在113%~116%之间。
渤海证券研究员何翔分析认为，分离债总体上市价格在109.4元至118.62元。预计配售总体比例可能会在25%~35%，以此推算可供申购的转债总量将在11.32～11.77亿元。
本次分离交易可转债的发行人为葛洲坝集团股份有限公司，主要业务领域包括工程施工、水泥生产、民用爆破、高速公路运营、水力发电和房地产，其中水利水电工程是其核心业务。
2007年公司通过换股吸收合并水电工程公司实现集团主业整体上市，业务得到进一步整合，充分发挥各项业务的协同效应，公司盈利能力也由此迈上新台阶。整体上市为葛洲坝迎来了巨大的发展机遇，2007年主营业务收入为120.05亿元，较06年增幅达528%，公司新签工程合同362.37亿元，同比增长116.08%，涉及国内28个省（区）、12个国家。
本次发行分离交易可转债募集的资金为13.9亿元，其中债券部分募集资金将用于补充流动资金、偿还银行贷款；认股权证行权募集资金将用于大广北高速公路项目建设。
根据西南证券以往的统计研究，权证溢价率和其市值规模呈现出负相关的特征。主要原因在于我国权证市场整体规模较小，属于典型的资金推动型市场，市值较小的权证品种价格易于操纵，特别是在目前整体市场环境不确定，投资者信心不足的情况下，这一特征将更为明显。总体来看，规模大、深价内、期限长等特点的权证一般估值水平较低，反之亦然。以发行规模近似的上汽CWB1、上港CWB1 上市初期80%~90% 的隐含波动率作为参考，结合近期权证市场隐含波动率普遍上升的市场环境，我们预计此次葛洲坝权证上市后隐含波动率将维持在85%~120% 之间。使用考虑股本摊薄效应的B-S 定价公式对权证理论价值进行定价，当葛洲坝正股价格在7.5 元~8.5 元时，相对应的权证价格为1.292 元~2.223 元。按照权证21.7：1 的派发比例计算，每张债券所派发的权证部分价值为28.030 元~48.233 元。
葛洲坝分离交易可转债是我国债券市场发行的第19只分离债，也是2008年发行的第10只分离债。与其它分离债相比，信达证券分析师俞雪飞分析，此次发行具有以下几个特点：
（1）债券发行规模中等，利率处于较低水平债券发行规模为13.9亿元，介于赣粤高速与青岛啤酒分离债之间，在2008年已发行分离债中属于中等规模债券；债券利率询价区间为0.6%~1.5%，按0.6%1计算，其利率将明显低于前期发行的6年期分离债的0.8%的利率水平，在债券市场中属于较低利率债券。
2）股东配售乘数较低，附送权证比例创新高
本次分离交易可转债向原A股股东优先配售，如果全体股东全部参与优先配售则可认购发行总额的57.51%。控股股东中国葛洲坝集团公司可优先认购额占发行总额的25.04%，承诺优先认购1亿元，占发行总额的7.19%，因而公司股东优先配售额将不超过发行总额的39.66%。余下的60%以上的分离债采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。发行人和保荐人（主承销商）将根据原无限售条件流通股股东优先认购后的余额和网上、网下实际申购情况，按照网上中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终的网上和网下发行数量。优先配售的A股股东每股乘数为0.48元/股，折合成股金，其乘数为5.22元/百元股金(以其行权价9.19元计算)，与其它分离债相比，对于股东优惠有限。
（3）从中长期看行权价适中，属于中等规模权证
本次葛洲坝分离债发行所附每张认股权证的初始行权价格确定为9.19元。由于近期股票市场指数大幅度回落，葛洲坝分离债权证行权价格较6月23日正股收盘价格高出18.58%，这在一定程度上影响到投资者的认购积极性。但从中长期看，这个价格介于20日均线与30日均线之间，高于20日均线3.37%，行权价格并不很高。
与已发行的其它可分离债券相比，西南证券认为葛洲坝可分离债具有发行规模适中，对原股东配售比例和票面利率低的特点，因此本期债券条款对原股东优惠较小。值得关注的是，此次随债派发的权证比例创下新高，他们认为高额的派发比例能提高此期债券的投资价值。