两权融合是指法定所有权和经营权以某种形式融合于经营管理者的一种现象,被一些学者认为是解决代理问题、激励人力资本的有效手段。然而,传统的两权融合存在很多问题。避免这些问题的途径之一是发展新的两权融合方式,而万科的事业合伙人制度正是这一背景下的产物。不同于以往研究从委托代理视角、人力资本视角、现代产权理论视角解析两权融合现象和问题。本文从控制权配置视角对两权融合进行分析。首先建立“谈判能力”和“企业本质是创造和分配组织租金”两个前提条件,进而以控制权配置为视角建立了一个两权融合分析框架。然后,利用该框架对万科事业合伙人制度的形成过程从分离期、过渡期和融合期三个阶段进行分析,再剖析事业合伙人制度的优势,分析其存在的问题和原因,最后针对这些原因提出相应的解决对策。本文研究发现:万科事业合伙人作为两权融合的一种方式,具有一定的制度优势,但同时也存在经理人风险承担能力有限、信息披露不足、股东与管理者观念差异等潜在问题,解决这些问题的主要途径包括降低事业合伙人持股杠杆并重视内部监督机制、重视股权资本的重要性并以开放的姿态接受股东监督、为股东持续创造优于社会平均水平的保留收益以赢得股东的认同等。