随着我国金融制度的不断发展与完善,股权质押凭借其在流动性、操作便利性等方面的优势,有效的将经济存量转化为流量,给我国企业,特别是上市企业的融资带来了新的途径,相应的融资行为也蓬勃发展。与此同时,股权质押的发展也产生了一些负面的影响。近年来,上市公司股价跌破其控股股东股权质押设定的补仓线导致上市公司控制权转移、控股股东通过股权质押“提前套现”、甚至控股股东在质押后“掏空”上市公司的案例屡见不鲜。伴随着2018年我国A股市场的大幅下跌,以东方园林实控人股权质押风险为代表的股权质押问题,引发了市场的广泛关注和热烈讨论,也给具有大比例股权质押的相关公司估值带来巨大影响。在这一背景下,要想讨论如何对股权质押行为进行合理监管以及如何正确认识股权质押风险,就有必要深入分析股权质押行为对公司价值的影响。本文旨在就该问题进行分析,并向监管层提供有针对性的政策建议,向普通投资者给出有数据支撑的可靠投资建议。针对该问题,本文通过已有文献梳理、理论和机理研究、实证研究等方式,进行了全面的分析。通过对现有文献的梳理发现,相关学者在进行控股股东股权质押的相关研究时,研究思路大多沿着股权质押导致所有权和控制权“两权分离度”增强,从而影响上市公司价值的路径,而关于股权特征和治理特征在其中所起作用的论述仅仅作为顺带的控制变量来进行简单的比对分析,在文献中的分布也大多分散、零星。而股权特征和治理特征作为公司管理层的核心特征,在公司和控股股东决策行为中影响深远,对此课题进行全面、深入的研究具有理论和实践的双重重要意义。基于此,本文在系统全面的梳理关于控股股东存在普遍性、控股股东股权质押对公司价值影响和公司股权特征和治理特征的相关文献后,以股权特征(包括股权性质与股权制衡度)和治理特征(主要指两职合一与否)为切入口,综合考虑控股股东的治理者身份和经营者身份,将控股股东股权质押融资的财务行为纳入研究框架,探讨在不同股权特征和治理特征下,控股股东股权质押对上市公司价值影响的差异。然后基于对“委托代理理论”“控制权理论”和“公司价值评估相关理论”的理解,进行了公司股权特征和治理特征在控股股东股权质押行为影响公司价值过程中的作用机理分析,提出了如下研究假设:(1)控股股东的股权质押行为会对上市公司的价值产生负向影响;(2)股权性质差异将影响控股股东股权质押行为对上市公司价值的改变,在相同质押条件下,民营企业比国有企业价值的减少更加明显;(3)股权制衡可以有效减轻控股股东股权质押给上市公司价值带来的负面影响;(4)在两职合一治理条件下的上市公司,控股股东股权质押对公司价值的负面影响会得到加强。利用2006年-2017年我国A股上市公司的数据,以公司价值作为被解释变量,以控股股东股权质押(利用质押意愿和质押比例分别来进行刻画)、股权性质、股权制衡度和两职合一状态作为解释变量,引入公司规模、资产负债率、净资产收益率等多个控制变量,利用面板数据固定效应模型进行实证分析。通过实证分析得出以下结论:(1)控股股东进行股权质押行为,会对上市公司的价值产生负向影响;(2)在相同质押条件下,民营企业比国有企业价值的减少更加明显;(3)股权制衡可以有效减轻控股股东股权质押给上市公司价值带来的负面影响;(4)在两职合一治理条件下的上市公司,控股股东股权质押对公司价值的反向作用力度会得到加强。针对以上结论,本文给出相应建议,监管建议方面:(1)进一步完善股权质押相关的信息披露制度;(2)设计有利于质押行为债权人权利的制度,更有效的进行风险管控;(3)加强对上市公司股东股权质押的约束;(4)重视民营企业融资难问题。投资建议方面:(1)警惕考量控股股东股权质押行为;(2)区分控股股东的股权性质进行投资决策;(3)综合考虑上市公司的内部治理结构。通过本文的研究,较为全面的分析了股权特征和治理特征在股权质押影响公司价值中的作用,对现有理论进行补充的同时还为以后的相关研究提供参考借鉴,为监管层和普通投资者给出了实用的政策建议和投资建议。