投资是企业常见且重要的行为决策之一,无论是正确的还是失误的投资决策都会对公司的发展前景和盈利能力产生影响,进而对企业的自身价值和后续发展起到关键性的作用。具体来说,正确的投资决策可以使得公司规模不断发展壮大,公司营业收入和净利润增加,公司在市场中的份额提升;错误的投资决策会增加企业的财务风险和经营风险。因此,科学合理地制定投资决策尤为关键,过度投资是一种没有实现帕累托最优的低效率投资形式。随着“三去一降一补”和供给侧结构性改革的深入,学者的研究逐渐聚焦于公司投资行为中这种非效率投资形式,过度投资成为了推进产业结构升级需要解决的问题。传统的企业理论在分析公司投资决策时,多数是将企业自身作为一个不和外界联系的孤立个体或仅从外部环境角度来研究分析,而没有关注到社会中其他企业对公司自身的影响。在开放的市场经济中任何一个企业都不可能是单独存在的,周围的信息和环境总会在无形中影响企业的行为表现,同行业中其他企业也会影响企业自身的决策行为,我们把这种影响导致的企业之间行为的趋同性,称为“同群效应”。那么上市公司的过度投资行为是否存在“同群效应”?其产生机制是怎样的?这些问题的解决对于深刻理解上市公司过度投资的影响因素具有重要的理论意义和现实价值。本文基于同群效应视角,选取2001—2018年深圳证券交易所和上海证券交易所共3581家上市公司的财务数据为样本,研究同群效应对企业过度投资的影响,并分析其形成机制和抑制机制。研究表明:(1)上市公司在进行过度投资决策时会受到行业中其他公司的影响,也即上市公司过度投资存在着同群效应。(2)在同群效应存在的基础上,我们考察了上市公司过度投资同群效应产生的内在机制,研究发现上市公司的模仿性行为、管理者的过度自信和代理成本是过度投资同群效应产生的重要因素,分析师跟踪机制和竞争机制可以有效抑制过度投资的同群效应。(3)最后,根据本文的研究结论,我们提出了弱化上市公司过度投资同群效应的政策建议。首先,要完善信息披露制度和监督体系,充分发挥分析师在信息披露和外部监督的作用。其次,要推动市场化建设进程,提高行业市场化程度。市场监管者应该简政放权,减少对市场的干预,更好的发挥市场自身的调节作用,发挥市场竞争的作用,使企业意识到市场的压力,让行业内每个企业都能发挥自身的比较优势,运用创新性手段处理好过度投资到来的问题。最后,应该积极探索更为有效的激励机制和奖惩机制,多措并举的保障公司管理者和公司实际拥有者之间利益的一致性,减少管理者出于私利而盲目扩张的行为。