本文主要研究上市公司股票卖空限制、多元化经营和公司多元化折价之间的关系。多元化经营是公司发展到一定阶段的普遍选择。上市公司通常为具有一定规模和盈利能力的优质公司,很多上市公司都在实行多元化经营战略。多元化折价是指一家公司在多个行业开展业务之后,由于受到委托代理问题、有限关注问题、信息不对称和管理无效等因素的影响,公司价值或绩效发生明显下降的现象。多元化折价现象已经被众多研究从实证中观测到,产生多元化折价的原因也已经被很多学者研究过。梳理现有的多元化研究文献,本文发现对多元化折价原因的研究集中在公司治理角度,实证检验的数据也主要是财务数据。但上市公司的价值和证券市场及公司股价关系密切,讨论上市公司多元化折价时考虑证券交易制度的因素是有价值的。现有文献中考虑卖空限制能否影响多元化折价的研究还较少见,本文就从证券市场的角度出发,结合多元化经营研究卖空限制对多元化折价有影响。本文的逻辑是证券市场具有价格发现功能。但受制于我国A股市场融资融券制度的影响,上市公司中有的公司股票是融券标的,可以被融券卖出,这类公司的股票有做空渠道,公司的负面信息可以在股价上得到更明显的体现。另一方面,有的上市公司股票不是融券标的,这类公司股票就没有卖空渠道。多元化经营的上市公司,如果其股票是融券标的,那么公司股票容易被做空。股价下跌公司市值降低,该公司的多元化折价现象可能更明显。本文还对多元化经营深入分析,根据公司涉足行业的相关性,把多元化经营的公司分为相关多元化和无关多元化,进一步分类研究其和折价的关系。本文通过托宾Q和超额价值法构建的指标衡量多元化折价,用融券卖出量和总股本的比值衡量卖空限制的强弱,用Herfindahl指数和熵指数衡量多元化程度。选取2010至2017年间A股上市公司的面板数据回归分析。经过实证检验发现:(1)A股市场存在多元化折价现象;(2)卖空限制越弱,股票越能够被做空,多元化折价越明显;(3)无关多元化经营会因为管理无效、委托代理问题、有限关注等原因使得多元化折价程度加重,但相关多元化经营由于各业务部门之间有协同效应,可以共享资源、技术和渠道,反而可能提升公司价值,缓解多元化折价。