家族控制企业CEO来源对现金持有水平的影响研究

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在中国经济步入高质量发展的新时期,家族企业面临着重重考验,例如家族企业的公司治理、融资约束、代际传承等问题,都是家族企业亟待解决的重要问题。而CEO作为企业的核心管理者,选择什么样的人来担任CEO关乎企业的生存与发展。根据高阶理论,管理者做出的决策,往往与其个人的特征、认知、经验等相关,也就是说,不同特征的管理者其偏向做出的决策也不同,进而影响到企业的发展。而由于家族企业的异质性,其CEO来源与其他企业存在很大不同。现金可以说是企业最为重要的一项资产,这对于家族企业也不例外。通常认为,家族企业面临较强的融资约束,因此对家族企业来说,现金持有的多少是一项极为重要的决策。目前,有关家族企业现金持有水平的研究还不够充分,也鲜有文献关注到家族企业特殊的治理结构对现金持有水平的影响。因此,本文主要研究家族企业CEO来源是如何影响现金持有水平的。本文通过对国内外相关研究文献的梳理,以委托代理理论、高阶梯队理论、管家理论、利他主义理论为理论基础,采用规范研究方法,从理论上系统分析了家族企业CEO来源对现金持有水平影响的作用机理。以此为基础,以家族控股上市公司为研究对象,选取我国沪深股市A股主板、创业板、中小板上市公司为研究样本,以2010-2018年样本公司数据为依据,采用实证分析方法,分析和验证了家族企业CEO来源对现金持有水平影响。研究表明:当外部职业经理人担任家族企业CEO时,家族企业现金持有水平低于非外部职业经理人担任CEO的家族企业;当家族企业创始人担任家族企业CEO时,家族企业现金持有水平高于非家族企业创始人担任CEO的家族企业;当家族继承人担任家族企业CEO时,家族企业现金持有水平低于非家族继承人担任CEO的家族企业。最后,根据研究结论提出了相应的对策建议。
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