随着改革开放的不断深入,市场经济的逐步发展,我国经济水平的逐渐提高,金融制度的日趋完善,我国的股票市场也取得了蓬勃的发展,但也由于国内市场特殊的制度规定和相对较短的发展时间,产生了诸多特有的问题。壳价值便是其中之一。壳价值,全称为壳资源价值,也被称为壳溢价,主要源于我国独特而严苛的IPO审批制度,导致企业直接通过IPO方式的上市难度较大,进而出现了“借壳上市”等绕过严格审批的方法,由于借壳上市之后股价一般会有所上升,使得容易被借壳的公司出现了壳价值。本文的主要部分之一是在前人的基础上,利用最新的市场数据量化壳价值,研究壳价值是否能够造成收益率的不同,并且验证其是否能被原有的三因子模型所解释。最终,本文改进了已有的壳价值定量模型,得出了个股合理的壳价值统计数据,并以此为基础发现壳价值确实能够得到超额的投资回报。此外还将这种额外回报对三因子进行了回归分析,由显著不为零的截距项发现壳价值造成的回报差额不能够被已有因子完全解释。以上结论作为前提,本文还尝试将壳价值仿照因子的构建方式,放入到原有的三因子模型中去,试图能针对特有制度下中国A股市场进行一个改进,得到了两个重要的结论。一是壳价值因素对A股市场的股票定价有较为显著的影响,二是加入壳价值因素后的改进模型比原有的因子模型表现更优。但同时也需要注意到,壳价值因素相比其他因子解释力度不高,加入壳价值因素后的改进因子模型提升有限。总体而言,将壳价值加入到因子模型中来研究国内A股市场有一定的合理性,但将其称之为一个新的因子是不合理的,依然需要更多的验证。