2009年以来,随着“新医改”的深入进行,新版GMP、仿制药一致性评价、带量采购等政策陆续落地,医药行业门槛抬高,利润空间被压缩,运营压力加大。为了推动医药行业的产业结构调整,2013年国家出台政策大力支持医药企业进行兼并重组,在医药行业内掀起一股收购热潮。由于存在较多表外资产,医药行业的收购往往表现出较高的溢价水平,这种现象在传统家族企业中更为明显。根据CSMAR数据库统计,2013-2015年医药行业收购交易数量多达1707次,行业平均溢价水约为133.63%,其中,传统家族企业的收购交易数量为1541次,约占医药行业收购交易数量的90.28%,平均溢价水平约为173.64%。同时,相关实证研究表明,高溢价收购可以快速提升企业业绩,结合传统家族企业所有权和经营权分离程度低、外部约束相对较少的特点来看,家族股东有可能会支持医药企业进行高溢价收购,以提升业绩,为将来获取更多私人收益创造条件。基于此,本文梳理前人的研究成果和信息不对称、委托代理、掏空与支持三大理论,并选择浙江亚太药业股份有限公司（简称“亚太药业”）作为研究对象,分析医药企业高溢价收购与家族股东减持、股权质押、现金分红的行为之间的关联。本文发现:一方面,家族股东通过股权质押筹集资金,用于低价认购亚太药业定向增发的股票,为亚太药业高溢价收购提供资金支持,同时增强自身控制权;另一方面,亚太药业利用定向增发股票筹集的资金进行高溢价收购,并签订业绩承诺协议,快速实现规模扩张与业绩提升,家族股东借机以减持、频繁股权质押、高水平现金分红的方式提前变现,获取了私人收益。本文进一步分析了高溢价收购与家族股东行为给亚太药业带来的后果。经分析发现:在业绩承诺期最后一年,高溢价收购的子公司已出现业绩下滑的问题,但亚太药业未计提商誉减值,业绩承诺期结束后,子公司业绩大幅下滑,同时出现违规对外提供担保的情况,亚太药业由此决定不再将其纳入合并范围,并计提相关投资损失和资产减值损失,导致亚太药业2019年产生高额亏损、市值严重缩水,进而导致家族股东质押的股票被冻结、拍卖甚至变卖,亚太药业最终可能会面临控制权转移的局面。这不利于亚太药业长远、稳健地发展,而且,由于家族股东在这个过程中通过提前变现转移了风险,中小股东的利益受到了严重侵害。为此,本文还对亚太药业存在高溢价收购情况与家族股东变现情况的原因进行了研究。最终发现,这主要与家族企业的传承问题、内外部治理问题以及信息披露问题相关。由此,本文得出研究结论:在内外部监督约束力不足和家族产业无人继承的情况下,医药企业家族股东可以利用高溢价收购与减持、股权质押、现金分红结合,谋取私人收益,损害了中小股东利益。基于上述发现,本文从优化收购估值机制、完善内外部治理机制、规范信息披露机制三个方面提出建议,具有一定的研究意义。本文不仅可以补充收购与大股东行为研究领域的案例素材,还可以提示上市公司和投资者加强对大股东变现行为的风险防范,同时,可以为相关部门完善制度、加强对企业高溢价收购行为和股东变现行为的监管提供参考。