我国机构投资者经过十多年的持续发展,其庞大的资金流动和稳健的投资风格对股市形成了十分有效的影响。在成熟资本市场中机构投资者一直被认为是理性的投资主体,因为与散户投资者相比,机构投资者不但具有信息优势,还兼具资金优势,因而能很大程度抵销个人投资者带来的噪音交易。然而,在我国股票市场,随着对市场信息更为了解的投资机构不断扩大,逐渐掌握市场“发言权”的专业投资者似乎并没能让股市更加理性和稳定,市场表现依然大起大落,个别股价仍然暴涨暴跌。事实上,机构投资者并非完全理性交易者,其投资行为仍然受到自身情绪的影响,机构投资者中羊群效应、过度自信和过度交易的问题依然严重。基于这一理论和现实背景,本文在探讨投资者情绪的基础上,运用主成分分析法构造机构投资者综合指标,通过对投资者情绪理性成分与非理性成分加以区分,分析机构投资者非理性情绪对股市收益影响。具体来讲,全文主要分为五个部分:第一部分,介绍投资者情绪的定义,阐述其对股票市场的作用机制;第二部分,分析国内机构投资者非理性行为及其与我国股市异象的关系;第三部分,首先介绍度量投资者情绪的基础指标,然后阐述构建综合指数所选取初级指标的依据和逻辑思路,最后运用修正的主成分分析法构建投资者综合情绪指标,并分离出非理性情绪部分;第四部分,运用VAR模型检验机构非理性情绪对股票收益的动态影响;第五部分,总结全文结论,并基于研究结果提出相应的政策建议。研究结果发现:(1)理性机构投资者能对股市未来收益有着正确的预期,但机构投资者非理性情绪会显著影响理性情绪;(2)当股市收益波动扩大时,机构非理性情绪短期会增大,机构投资者会在短期高波动的市场行情里降低自身的理性判断;(3)机构非理性情绪对股市中价格波动大的股票收益存在正相关的关系,会加剧股市暴涨暴跌的现象。因此,监管层应加大力度规范机构投资行为,继续细分多层次的资本市场。当机构自身无法有效地遏制非理性情绪的蔓延,理性判断不断减弱从而失去稳定市场力量的时候,证券监管机构应该引导机构投资者的投资方向,平衡不同市值的市场收益风险。