林纸经营一体化和超大规模生产是现代制浆造纸工业的基本特征,也是当今世界造纸工业发展的总趋势。从国际造纸业的发展看,世界上林纸产业发达国家(如美国、加拿大、挪威、芬兰、瑞典等)都实行了林纸一体化,这是他们保证造纸原料供给和保持企业竞争力以及可持续发展的主要手段。尽管他们的林纸结合的方式多种多样,但是都有一个共同的特征:广泛建立造纸原料林基地,并把它们作为造纸企业的第一车间,实行一条龙经营,一体化管理。林纸一体化既有收益,又有成本。虽然造纸企业实行林纸一体化的净收益是一个很难量化的问题,但当今世界造纸工业发展的趋势间接说明了实行林纸一体化是利大于弊。文章试图通过研究林纸一体化的经济价值,并分析影响价值的因素,为企业确定林纸一体化战略及实施措施提供参考。文章首先通过对我国造纸企业面临的竞争环境的分析、对国内林纸一体化的发展及现状,林纸一体化的研究概况的回顾,归结出造纸企业发展林纸一体化战略的必要性,即造纸企业建立自己的原料林基地,既可以保证企业原料的稳定供应、稳定纸浆材的价格、提高企业竞争力以及企业的资本扩张与经营拓展。文章对林纸一体化的主要价值源泉:协同效益、差别效率和均衡市场价格波动等作了理论阐述,特别地以实物期权理论为指导,分析了原料基地在降低原料成本方面的机理——在市场风险下,造纸企业控制一定比例的原料供应,相当于购买了一种期权。这种期权对造纸企业有着不可忽视的战略价值,它可大大减少企业的市场风险暴露。本论文应用期权定价模型对典型企业的林纸一体化规划产生的这种战略价值进行了定量研究,并进行了敏感性分析:企业控制一定比例的原料供应,可因此而获得一种灵活选择期权价值,在典型案例背景下,造纸企业原料供应的选择期权价值为88 元/立方米~173 元/立方米;在一定范围内,增加控制原料供应的比例,可增加企业总价值;并且当市场价格水平、无风险利率越高,木材市场价格波动率越大,企业拥有原料基地的战略价值越大;企业自己生产的原料价格低于社会平均生产成本,期权价值增加,反之,企业自己生产的原料价格高于社会平均生产成本,期权价值减少。期权定价模型的应用为正确认识原料基地的战略价值,帮助公司制定原料基地规划,分析木材限额采伐政策提供了良好的基础。