新三板作为我国多层次资本市场体系建设中的重要部分,其发展和改革始终备受关注。新三板经过2012-2016年的快速扩容后,挂牌企业数量急剧增长,但受交易机制、较高的投资者准入条件、较低的信息透明度等因素的制约,一直以来都存在着流动性方面的问题。为了对新三板庞大的市场群体进行差异化管理,更好地引导新三板发挥对接板块间投融资的作用,2016年6月27日全国股转公司在新三板正式实施双层分层制度,将新三板挂牌企业划分为创新层和基础层;此后,全国股转公司分别于2017年5月30日、2018年5月25日对挂牌企业进行了两次分层调整。新三板分层制度改革实施已经两年多,其是否对挂牌企业的流动性带来影响一直受到市场和学者们的质疑,因此研究分层制度改革期间新三板市场及企业的流动性变化情况有重要的政策指导和实践意义。本文首先梳理了新三板市场及分层制度背景,在系统回顾流动性影响因素、分层制度对新三板流动性的影响相关文献的基础上,将新三板分层制度的实施及分层调整作为政策实验,运用倾向值评分匹配-双重差分模型,选取2015年8月至2018年12月期间所有的新三板挂牌企业作为研究样本,以新三板分层名单公布当月作为处置时点,以成交量、换手率、非零交易天数等流动性指标作为被解释变量,引入政策虚拟变量和时间虚拟变量的交乘变量作为解释变量,从分层制度的实施、由基础层上调至创新层和由创新层下调至基础层三个角度建立五个实验模型进行实证分析。实证结果表明:(1)新三板分层制度的实施对挂牌企业流动性带来了显著的正向影响;(2)层级调整对由基础层上调至创新层挂牌企业的流动性带来了并不稳定的正向影响;(3)层级调整对由创新层下调至基础层企业的流动性带来了显著的正向影响。根据稳健性检验和进一步的研究表明:采用核匹配和最近邻匹配不同匹配方法的稳健性检验基本支持本文原有结论;分层制度的实施及分层调整对挂牌企业流动性的影响在非做市交易企业中更显著。最后,本文结合五个实验模型及稳健性检验的结果对新三板市场如何更好发挥分层制度的效果提出政策建议。