【摘 要】
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后金融危机时代,全球主要央行纷纷在货币政策实践中加入前瞻指引,其中目的之一是为了引导市场预期,也可以被认为是引导市场情绪。那么,货币政策传导的效果是否会受到情绪因子
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后金融危机时代,全球主要央行纷纷在货币政策实践中加入前瞻指引,其中目的之一是为了引导市场预期,也可以被认为是引导市场情绪。那么,货币政策传导的效果是否会受到情绪因子的影响而对其他经济变量产生不同的影响,应该是一个值得研究的问题。考虑数据的可得性和完整性,本文选用近年84个月的月度数据,151个宏观经济变量进行研究。首先对相关变量进行分类,采用了动态因子模型提取共同因子,并以此构建因子扩充的向量自回归模型(Factor-Augmented VAR,FAVAR),分别考察了含有情绪因子和不含情绪因子的FAVAR模型,以此来探讨情绪因子在货币政策传导中是否产生了相关影响。实证结果显示:1)通过包含和排除情绪因子的FAVAR模型对比显示,含有情绪因子的模型中,货币政策对经济活动过热时的抑制效果更为明显;2)对比结果还显示,在含情绪因子的政策传导下,通胀能更好地被抑制。在含有情绪因子的模型中,通胀因子受到货币政策冲击时,在前几期均表现为负向反应。而在不含情绪因子的模型中,通胀因子受到货币政策冲击时表现出正向反应,即“价格之谜”。3)在含有情绪因子的情况下,货币政策对实体经济因子、人民币实际有效汇率以及通胀因子的解释程度都有不同程度的提高。
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