传统的市场观点认为，在商业周期的不同阶段，板块轮动策略可以取得优于市场策略的收益。本文将介绍一种简单的方法以研究板块轮动投资策略的真正价值。本文建立了一个简单的模型，依据季度调整工业产出缺口将经济周期划分为四阶段，并在资本资产定价模型的基础上加入詹森指数，分析基于经济周期阶段的板块轮动投资策略。在该模型中，假设投资者可以提前完全预知经济商业周期的各个阶段，并且依据传统的投资观点在各板块中循环投资。在完全预知能力和忽略交易费用的假设前提下，本文选取了1991至2010年的市场与行业板块的收益数据和银行三月整存整取利率的数据，对基于经济周期的板块轮动投资策略进行初步的研究。结果显示，传统观点认可的板块轮动投资策略获得了0.2%的月度收益率。如果经济周期确实推动着行业板块轮动，那么一个能运用传统智慧并完美洞察经济周期阶段与板块轮动时点的聪明投资者应该至少可以跑赢市场。在与市场择时策略的对比分析中，结果显示传统观点认可的板块轮动投资策略大幅跑赢了市场。接下来，本文研究放松以下两个假设，完美预测能力与零交易费用成本，对行业板块轮动策略的绩效产生的影响，实证分析的结果显示，在考虑进实际因素后，传统板块轮动投资策略的收益更趋向于零。最后，对传统板块轮动进行延伸，我们研究改变投资时点和不同的经济周期阶段划分方式，发现二者和交易成本一样，对板块轮动投资策略的绩效有着决定性的影响。