在经济全球一体化不断深化和拓展的今天,随着资本日趋广泛地流动,企业合资、收购、兼并、重组等活动日益频繁,席卷世界各个地区的企业并购浪潮此起彼伏。刚刚过去的几年开启了中国并购市场新的纪元,国际资本大举进入中国并购市场,本地龙头企业借跨境并购实施国际化战略。如联想集团2004年12月以6. 2亿美元现金及价值6亿美元股票(总价值约100亿人民币)收购IBM个人电脑业务,成为仅次于戴尔、惠普之后的第三大PC厂商。一,选题来源及研究意义企业并购是当今学术界、实业界关注的重要热点,它是提升企业整体竞争力、加速经济发展的重要手段,也是促使中国企业尽快溶入国际经济大格局、获取有利位置的重要途径。企业并购己经成为企业整合和成长的一种重要方式,是社会资源再分配的一种重要手段。近100多年来,西方国家历经五次企业并购浪潮,促进了企业与产业的发展,不仅构成了波澜壮阔的公司并购史,也构成了西方国家产业结构调整发展史。经济学家评论:西方近100年的经济发展史,实际上就是100年的购并史。我国企业并购活动从1984年开始,特别是改革开放以来,随着市场经济的发展,企业所有权和经营权的逐渐分离,企业并购作为资产重组和产权流动的重要手段,受到越来越广泛的重视。自80年代后期至今,我国的企业并购经历了萌芽、数量型发展和趋向理性发展三个阶段。由于经济改革开放步伐的不断深入和经济的快速稳定增长,我国己经成为新一轮企业并购浪潮的焦点,在国民经济的战略性调整和中国加人WTO的大背景下,我国把经济结构调整提高到前所未有的高度。无论是国有企业、集体企业,还是私营企业,都越来越重视利用并购这一手段来拓展经营、实现资源整合,加速生产和资本集中,促进企业增长,增加股东财富,达到企业价值增长的目标,乃至从战略角度上巩固其未来经济格局和市场竞争中的地位,获得竞争优势。并购正在成为我国经济发展中的一个主战场,不了解并购就无法了解我们生存的环境。在并购活动中,对目标企业的价值进行准确评估是保证并购成功的关键,其中最为重要的是选择科学、适用的评估方法。在当前知识经济背景下,不确定性是现代企业经营环境的一个显著特征,能否在不确定的环境下把握各种投资机会将在很大程度上影响并决定企业的价值。对传统的价值评估方法的分析表明,虽然现金流量折现法是目前理论上比较成熟的方法,但是在不确定性市场环境下,现金流量折现法不能准确评估并购中目标企业的价值。高新技术企业并购具有期权的特性,因此在一定的假设前提下,能够将期权定价模型应用于并购中目标企业的价值评估,期权定价理论在企业并购价值评估中的优越特征在于它能有效评估不确定性的机会价值。同时,从企业并购的特征和国内外企业并购的实践来看,并购又是一项高风险的资本经营活动。因此,加强企业并购的风险管理具有重要的现实意义。随着我国中小企业板的建立,规范和发展,必将上演越来越多的高新技术企业并购事件。但是高新技术企业自身性质决定了它的并购和传统企业并购相比,面临着特殊的困难。高新技术企业并购中的风险管理,是整个并购的重心,影响着整个并购成功与否的全局。因此,应当重视并购风险控制增加并购成功率。由此可见,研究我国企业并购定价与风险管理对于我国企业并购交易的良性发展十分重要。通过对高新技术企业并购定价及风险管理的研究,可以为企业规范并购操作提供指导,使我国高新技术企业能在通过并购实现发展的过程中尽量规避可能出现的企业并购风险,获得迅速成长。二,主要内容及观点我们相信随着我国经济体制改革的深入发展,资本市场的日益成熟,我国高新技术企业并购将获得更大的发展,而我国企业也将因之而更加成熟,有能力抓住新的机遇并成功应对国际并购浪潮的冲击。本篇论文共分为四章如下:第一章:导言。由近年来愈演愈烈的并购热潮引出论文的主题即高新技术企业并购定价与风险管理。首先,将介绍本论文的研究目的及意义,通过这些研究将有利于高新技术企业在并购实践中对并购定价以及风险的管理,提高并购效率。有效的防范及控制并购定价风险及并购总风险,对提高我国企业并购交易的成功率,促进我国企业利用并购进行自身的发展具有重要意义。其次,介绍了国内外相关问题的研究现状,论述了并购理论的形成和发展,为本文研究高新技术企业并购定价及风险管理奠定了理论基础。并指出了现阶段并购定价与风险管理不足之处,很少有专门针对高新技术企业并购定价与风险管理的研究。最后介绍了论文使用的理论工具和研究方法,论文的基本思路和逻辑结构,需要同读者交待的与论文有关的其他问题。第二章:高新技术企业并购定价理论与方法。本章首先提出了并购的概念,即企业并购泛指在市场机制作用下,企业为了成功进入新的产品市场或新的区域市场,而获取其它目标企业控制权的产权交易活动。以及高新技术企业并购分类与作用。高新技术企业并购共分为四类,它们分别是:进入新技术领域的并购;技术升级型并购;技术完善型并购和技术互补型并购。其次,对传统企业并购定价理论及方法作了归纳。它们分别是账面价值法;自由现金流量法;经济增加值法(EVA);相对比较法以及期权定价法。在此基础上分析了高新技术企业定价的特性以及定价中出现的问题。并提出了具有创新意义的新的期权定价法在高新技术企业定价中的应用。相对于传统的企业,高新技术企业的经营前景具有更大的不确定性,因而在决策上拥有较多的选择权。在评估一家高新技术企业的价值时,对其发展前景尤其是其拥有什么样的机会和选择权的分析论证,是影响评估结果的关键。高新技术企业所包含的实物期权是非常复杂的,根据高科技企业实物期权的来源可以分为以下几类:专有技术与专利权中的实物期权;研究开发中的实物期权;高新技术的产业特点所产生的实物期权。最后讨论了实物期权应用中的问题。第三章:高新技术企业并购中风险管理。本章首先简要介绍风险管理的定义,即风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理学科。它是通过对风险的不确定性及可能性等因素进行考查、预测、收集分析的基础上,制定出包括识别风险、分析风险,积极管理风险,并在此基础上用最经济合理的方法处理风险,以最大限度的减少风险造成的可能损失一系列系统而科学的管理方法。同时提出了建立并购风险管理流程。最后从风险的识别,因素分析和控制三个方面作详细讨论,在此问题基础上作了一个案例分析。第四章:结束语。企业并购作为企业资本运营的核心形式,从世界范围来讲,己经经历了五次浪潮。然而,企业并购并未使优势企业达至“理想之国”。企业并购失败的众多案例显示,企业并购是一把“双刃剑”。虽然并购者的动机大多是“好”的。他们希望维持和发展竞争优势、实现低成本扩张,同时,企业并购还有经营上的协同与规模经济的实现等良好效应。但是,企业并购客观上也存在众多风险。由此可见,研究我国高新技术企业并购定价与风险管理对于我国企业并购交易的良性发展十分重要。通过对高新技术企业并购定价及风险管理的研究,可以为企业规范并购操作提供指导,使我国高新技术企业能在通过并购实现发展的过程中尽量规避和控制可能出现的高新技术企业并购风险,获得迅速成长。三,论文的主要贡献及特点1,就研究视角来看,本论文的研究视角较新。与以往的研究角度不同,本论文站在高新技术企业的角度来探讨并购定价与风险管理。2,就研究内容来看,本论文研究内容较新。到目前为止,在企业并购定价方面,国内外的学者都提出了几种可供选择的方法,比如说账面价值法,自由现金流量法,经济增加值法以及相对比较法。没有或很少提到由于高新技术企业并购的特殊性,而专门针对高新技术企业并购的定价方法。鉴于以上的情况本文就提出采用期权定价法作为高新技术企业并购定价的方法。在高新技术企业并购风险管理方面,到目前为止,国内外学者从不同角度剖析了企业并购风险的分类、特征、成因及防范,论证了战略并购整合的过程、特征与模式,但未见到系统研究企业并购风险识别技术、测量技术及从风险管理角度构建并购流程的文献。本文以企业并购风险的产生、识别、控制为逻辑主线,构建了一个理论分析框架,结合我国企业并购状况、并购特点及所处的并购环境,探讨了企业并购风险的表现、特征、产生机理,对并购风险管理中的风险辨别和风险控制等两个基本运作机制进行了系统的阐述。我们相信随着我国经济体制改革的深入发展,资本市场的日益成熟,我国企业并购将获得更大的发展,而我国高新技术企业也将因之而更加成熟,有能力抓住新的机遇并成功应对国际并购浪潮的冲击。