作为衡量一个国家通货膨胀水平的重要指标,居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数的波动对政府判断经济运行状况并出台相应的调控措施提供重要参考。一般而言,CPI与PPI的涨跌虽然存在滞后性,但在一定程度上具有一致性。当两者出现负增长时,表明经济发展疲软,政府应实行积极的财政政策和扩张性货币政策刺激经济;当两者出现正增长时,表明经济运行过热,政府应采取从紧的财政政策搭配紧缩性货币政策对经济“降温”。然而,2012年3月至2016年8月我国CPI与PPI发生了长达54个月“正负背离”的现象,引发广泛讨论。两者异常波动给政府提出了难题:宏观经济运行情况如何以及怎样搭配使用调控手段实现经济高质量增长。国内现有研究或立足于总需求结构的视角展开讨论,或从构成CPI与PPI分类价格指数着手分析,或划分不同经济部门构建DSGE模型对“正负背离”的原因予以解释。而本文认为不仅应关注“正负背离”这一时期,而且应注意背离发生之前,CPI与PPI均保持了较长时间的上涨趋势,且后者涨幅高于前者。因此,在借鉴奥地利学派商业周期理论的基础上,本文运用结构分析的方法展开研究,发现央行为应对2008年美国金融危机对我国实体经济冲击而实施的扩张性货币政策导致了货币供应量的增加,使市场利率被人为压低并长期低于自然利率,进一步引发了生产结构的变动:处于早期阶段的资本密集型行业由于资金使用成本降低而扩大投资,处于晚期阶段的劳动密集型行业由于可获资源的不充足导致生产的产品供不应求。资源涌入早期阶段行业催生了与当期消费不相匹配的大量不当投资并使PPI中占比较大的生产资料价格指数上涨明显;晚期阶段行业的产品由于不能满足消费需求增长同样导致CPI上涨明显。而两者正负背离则是对刺激政策作用期产生的大量不当投资进行清算的外在表现,这势必会导致PPI出现长期负增长的情况。此外,本文通过构造时间序列分析相关模型和二值选择Logit模型分别检验了各类价格指数之间是否存在传导机制,货币扩张能否导致市场利率低于自然利率并最终影响价格指数发生背离。结果表明:首先,处于生产结构不同阶段的价格指数之间具有正向传导机制并且存在CPI对PPI的反向倒逼机制;其次,扩张性货币政策导致的货币供给增加促使市场利率低于自然利率;最后,市场利率越偏离自然利率,价格指数发生“正负背离”的概率越大。根据上述研究结论,本文提出了相应的政策建议,如进一步深化供给侧结构性改革、完善促进消费的体制机制、继续执行稳健中性的货币政策以及加快构建多层次资本市场体系。