近年来我国企业的并购事件逐年提升，企业并购已经成为整合市场资源，优化产业结构的良好途径之一，同时并购中支付方式也日益多样化。关于并购中支付方式的选择，国外的研究集中在从企业的融资能力、融资市场状况、股权结构和企业发展战略角度进行分析，而我国目前的研究则集中在简单的比较各种支付方式的优劣上。同时对于支付方式选择带来的影响上，国外研究了不同支付带来的超额回报、不同支付方式传递的信息等问题，国内研究则集中在定性分析和少量的案例分析上。本文认为，支付方式的选择是并购双方控制人之间议价的结果，支付问题的选择就是企业并购融资方式的选择，应该结合目标企业的股权集中度、并购方与目标企业原控制人的关联关系、原企业实际控制人的投资机会和不同融资渠道的进入壁垒、融资成本与风险进行分析。我国当前(主指1999-2004年期间)存在融资市场不完善，金融产业内部发展不均衡，间接融资渠道发展较快，融资成本高，而直接融资渠道规模尚小，进入壁垒高以及企业所有权的特殊结构等情况，对企业并购中支付方式选择的影响造成了很大的影响。鉴于企业的所有者就是出资方，所以企业的所有权问题属于企业融资市场的一部分。我国企业并购的支付方式选择和融资市场的发展之间存在着密切的关系，后者通过以下渠道影响着支付方式的选择：一、通过所有权结构影响企业控制方的决策目的；二、通过融资壁垒和融资成本影响企业并购的融资方式。理论分析上，在详细分析了当前我国融资市场状况后，运用合作博弈模型对并购方式的选择进行了理论分析，推导出当前我国企业并购中支付方式的选择主要受到目标企业的股权集中度、并购方与目标企业控制人之间的关联度、目标企业控制人的投资机会和融资渠道的进入壁垒、成本与风险影响。其中股权集中度高的目标企业多被协议并购，支付方式多样，另关联度强的多选择混合支付(以资产置换为主)；受制于融资渠道制约的企业多选择现金支付；股权支付目前较少，并显示出受到当地政府影响的迹象。二级市场收购和要约并购多选择现金支付。实证分析上，一方面微观上选择典型案例进行分析；另一方面通过对2001年与2002年典型并购支付方式带来的短期和中期绩效的样本考查，说明当前并购方式选择可能带来的后果，对并购方式的选择起到启示作用。结果显示，混合支付的短期和中期绩效表明，采用非现金支付对目标企业后期发展更为有利，而且资产利用效率上高于股权支付。最后提出，为了保障企业充分利用不同融资方式进行并购，当前需要对我国融资市场的权益融资结构、金融产业结构、融资渠道进入壁垒和融资成本进行进一步的调整和优化。