2009年以来，由于监管层放松了对首次公开发行（IPO）上市公司市盈率限制要求，试图向市场调节方向靠拢，产生了一大批高发行价、高市盈率、高超募资金的上市公司，简称“三高”,其中蕴藏着泡沫，这在创业板尤为突出。其后，出现了二级市场股价跌破发行价的现象，对投资者影响巨大。对我国新股发行定价制度改革的评价，也还存在很多争议。　　本文为案例研究型论文，选取沃森生物IPO的案例，其在2010年刷新了发行市盈率的上限，“三高”泡沫现象相对更突出。　　首先，本文介绍了我国 IPO规则的历史变迁和沃森生物上市的事件背景，包括其架构、产品、竞争对手情况，以及其IPO的基本情况。　　第二，对于沃森生物发行价格对应的估值水平高低进行分析，使用了市盈率（PE）、市净率（PB）、市盈率对盈利增长之比（PEG）等估值方法。　　第三，由于估值高低的判断在很大程度上取决于公司质量，因此，本文对该公司上市前的财务报表进行了相应的分析。具体而言，通过分析该公司的应收账款、存货等财务报表项目，和盈余保障倍数等财务分析指标，评价其财务质量；通过分析其产品品种增长、研发能力、销售能力等情况，评价其未来增长潜力。　　第四，分析其招股说明书的信息披露是否充分、得当，这些会对发行股价产生重要影响。　　第五，为了探究为什么会出现发行定价过高的现象，本文对沃森生物上市后的情况进行分析，包括其超募资金使用，各方在其上市后的利益得失。发行价格高低，对于各个利益相关方的影响各不相同，利益相关方包括公司及其管理层、承销商、机构投资者、个人投资者等。因此，他们对于公司上市的动机、上市后的影响，也有不同看法。公司老股东抬高发行价的根本原因，是他们能够由此受益。　　第六，如何使发行价格更符合或接近股票的内在价值，美国在保护投资者方面的一些制度可供借鉴。本文也探讨了我国在 IPO制度上所做的各种调整及其效果，以及在未来注册制全面开展后我们面临的改变。　　本文可能的贡献在于，为未来新股发行制度完善提供了借鉴，为投资者在一级市场的投资提供帮助。