金融资产收益率和波动率是金融中的一个非常重要的概念,能否对收益率及其波动状况进行正确描述直接关系到证券组合选择的正确性、风险管理的有效性、期权定价的合理性。本文对上证综合指数和深圳成份指数高频收益率以及其波动性进行了实证研究,主要的研究内容如下:1.中国股市高频收益率的尾部指数特征。首先对厚尾的概念、尾指数的定义和估计尾指数的方法作了介绍。然后采用Two-step Subsample Bootstrap (二次子样再抽样)方法对中国股市高频收益率的尾指数进行了估计,得到的结论是:深市成份股指数高频收益率尾指数大于2小于3,证实收益率序列具有显著的尖峰厚尾特性;而且采样频率越高,尾指数越小,厚尾性越严重。深市股指收益率尾指数较小说明深圳股市发生极端事件的概率较大,吸收外部冲击的能力较弱,市场效率较低。此外,对深市6只个股高频收益率的研究表明,小盘股的尾指数比大盘股的尾指数小,证实小盘股更容易受极端事件的影响。2.中国股市高频波动率日内周期性特征研究。中国股市高频波动率存在严重的日历效应,若需准确波动率其他特征,必须对其日内模式进行处理。通过对主要的三种剔除周期性方法即?时间法、FFF方法和小波分析多分辨分析(MRA)方法进行介绍并比较得出:?时间法不适用于过滤股市的周期模式,而MRA方法能够很好地将短期周期性和长期趋势性进行分离,其对周期性进行滤波后的信息保留程度比FFF方法高,与原信号的误差也比FFF小。如果采样间隔大于30分钟,FFF无法剔除日内周期性。3.中国股市市场参与者分类和市场异质性检验。高频日内平均交易量和日内平均波动率具有类似模式,而且代表市场长期投资者的粗糙波动率和代表市场短期投资者的精致波动率之间的领先滞后关系显著,这两点说明中国股市有可能是由不同期限的交易者构成。采用谱分析方法发现中国股市存在20分钟、40分钟、2小时、2天、3天、5天、7天、15天、1个半月、2个月、4个月和9个月投资期限的投资者。