【摘 要】
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始于2019年的新冠疫情作为21世纪重大突发公共卫生事件之一,它对全球金融市场造成巨大冲击,我国股票市场毫无例外受到影响。2020年春节后开市首日我国各大股票指数大跌,仅沪深300股指便下跌7.88%,之后在短期内却出现股票市场回暖的反常趋势。我国股市参与者大多是个人投资者,非理性的投资行为极易使得个人投资者受到负面事件的新闻舆论影响从而造成情绪波动,根据行为金融学等相关理论,投资者情绪能够很好地
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始于2019年的新冠疫情作为21世纪重大突发公共卫生事件之一,它对全球金融市场造成巨大冲击,我国股票市场毫无例外受到影响。2020年春节后开市首日我国各大股票指数大跌,仅沪深300股指便下跌7.88%,之后在短期内却出现股票市场回暖的反常趋势。我国股市参与者大多是个人投资者,非理性的投资行为极易使得个人投资者受到负面事件的新闻舆论影响从而造成情绪波动,根据行为金融学等相关理论,投资者情绪能够很好地解释股市收益波动的问题。因此,本文基于现实背景对投资者情绪与股市收益之间关联性展开研究,探究在新冠疫情背景下投资者情绪对股票市场收益的影响关系,以便投资者采取更加理性的投资策略,有助于市场监管部门面对投资者情绪剧烈波动时采取必要措施以稳定股票市场。本文首先是建立向量自回归模型研究新冠疫情事件发生前后投资者情绪与沪深300、中证100及中证500三种不同市值的指数收益间的关联性,包括投资者情绪与股指收益间的因果关系、冲击效应和贡献程度。在此基础上建立条件异方差模型研究在新冠疫情背景下不同状态的投资者情绪对沪深300股票指数收益率的影响关系进行研究,探究不同状态投资者情绪对股指收益率的影响,以及检验不同情绪状态对股指收益率产生的影响是否具有非对称性,并通过中证500、中证100股指收益率替换沪深300股指收益率的方式检验模型的稳健性。具体地,本文开始对投资者情绪理论进行相关的国内外文献梳理总结,阐明投资者情绪的定义并列出其常用的三种度量方式。接着,选取从2018年1月2日到2022年8月12日的共计1120个日度数据,将换手率、市盈率、市净率和股票涨跌比四个指标及其各自一期滞后变量作为投资者情绪代理指标,运用主成分分析法对情绪代理指标进行降维处理构建投资者情绪综合指数;选取沪深300、中证100及中证500三种指数收盘价作为股票收益的研究对象。研究结果表明:（1）投资者情绪是股市收益率变化的良好指标。投资者情绪综合指数与三种股指收益均具有显著的正向相关关系。（2）投资者情绪与股指收益率存在双向互动关系,投资者情绪对中小盘股收益的影响较大,对大盘股收益影响较小。（3）在新冠疫情背景下乐观的投资者情绪能推动股市整体收益的上涨,情绪悲观会引发股市收益下跌。不同特征的投资者情绪波动对股市收益波动产生正向的非对称效应,市场中乐观情绪所带来的股票收益的冲击要远大于消极情绪所产生的影响。
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