企业持有的现金是其依赖生存的重要资产之一,现金持有政策与企业的发展息息相关,上市公司的现金持有水平不但会影响到其经营与投资活动,也同许多重要财务决策有着不可分割的关系。我国的上市公司普遍面临着融资约束问题,融资约束直接影响着企业获取资金的成本,进而影响企业的现金持有行为。我国上市公司的现金持有水平一直较高,本文实证研究中发现从2011至2015年间,非金融类上市公司平均现金持有水平通常保持在企业资产总额的16%。已有研究发现,上市公司内部现金主要来源于经营现金流,现金持有的主要动机包括交易性动机和预防性动机。那么,上市公司自经营现金流中保留内部现金的倾向是否受到融资约束程度的影响?企业现金持有的预防性动机的强弱表现是否受到所受融资约束水平的影响?这些正是本文关注的重点。国外学者对现金持有这一课题的研究开始较早,但是将现金持有水平、现金持有动机与企业融资约束背景三者相结合的文献不多,同时由于企业治理结构以及资本市场性质的不同,不同经济体制中会对现金持有水平造成影响的因素也各有不同,融资约束的测度标准也有所差异,国外研究的结论并不一定适合我国的国情。因此,基于我国的社会主义市场经济的特点,选择更符合我国国情的相关指标,将上市公司融资约束水平、上市公司现金持有水平以及现金持有动机三者相结合来探讨融资约束对上市公司现金持有水平的影响有着重要的现实意义。基于以上背景,本文选取2011至2015年沪深两市上市公司数据为研究目标,选取了能够用于表示上市公司现金持有水平、现金持有动机以及其融资约束程度的合理指标,研究融资约束条件下不同融资约束水平对上市公司现金持有倾向及持有动机的影响。本文共选取1444家符合条件的企业,5684条有效数据,论文运用描述性统计和多元线性回归分析方法,实证证明了融资约束水平对我国上市公司自经营现金流中提取内部现金的倾向的影响,而后进一步研究了在高融资约束水平与低融资约束水平下,上市公司现金持有的预防性动机的强弱表现是否不同。在融资约束水平的测度问题上,本文并未单纯地使用单变量或构建指标对样本进行简单划分,而是根据我国上市公司所处资本市场的特点,选取了上市公司企业规模(SIZE)与现金流量利息保障倍数(TMER)作为测度融资约束水平的标准。通过对比不同融资约束条件下,企业自经营活动现金流中保留内部现金的倾向高低以及现金持有预防性动机对企业现金持有水平影响的强弱,证明融资约束对上市公司现金持有水平的影响。通过研究发现:(1)高融资约束公司现金持有水平与经营现金流量显著正相关,低融资约束企业现金持有水平与经营现金流量关系并不显著。这就说明,对于我国上市公司而言,当其面临着较高的融资约束水平时,现金持有水平就会对其经营现金流量更为敏感,同等条件下,高融资约束企业保留内部现金的倾向更强。而低融资企业由于融资更为方便,融资渠道更为广泛,并没有显著的现金持有倾向。(2)高融资约束企业现金持有水平与其现金持有预防性动机代理变量均呈现显著正相关关系,而对于低融资约束企业而言,现金持有水平与现金持有预防性动机并无显著相关关系,这个结果能够说明高融资约束企业更关注现金流量波动性以及投资机会对现金的需求,低融资约束企业由于可以方便的取得外部资金,能够很好的应对可能发生的突发状况,不倾向持有高额预防性现金。最后,本文根据研究结果提出了相关政策建议:(1)对于融资约束水平高的企业而言,制约其发展的最主要的因素就是融资壁垒高,融资渠道少,难以获得成本较低的资金,进而影响企业的长期发展,因此高融资约束企业应该维持较高的现金持有水平,积极拓宽融资渠道。(2)对于低融资约束公司而言,由于外源融资的成本较低廉,且同时拥有较多的融资渠道,公司不需要保留过多的内部现金,以免出现资金的闲置造成的资源浪费。低融资约束公司不需要保留过多的内部现金,应加强内部监督,提高资金利用效率。