2003年国务院18号文官宣房地产是国民经济的支柱产业,房地产行业迎来黄金年代。在资本的狂热席卷之下,房地产行业的杠杆率也迅速攀升。为应对高杠杆的潜在风险,政府密集出台政策限购限贷限售限价,部署去杠杆的工作要点。永续债自2013年进入中国市场,由于其较高的成本,在最初很长一段时间,并不受资本市场的欢迎。但随着去杠杆政策的逐渐严格,房企原有融资模式被打破,资金需求量大房企不得不进行合约创新,由于去杠杆的管制主要是对企业账面负债率而非实质负债水平的管制,房企就有机会就在会计准则尚未涉及的空间进行合约创新,因此永续债就得以快速发展。近年来,各房企频繁选择永续债融资,但对于民营企业发行永续债融资的研究案例较少。为了弥补这一空缺,本文选取了发行过7期永续债的老牌民营房企,被外界称为“永续债大王”的雅居乐集团,作为案例研究对象,研究其发行永续债的动因和效果。综合分析,在政策去杠杆的压力下,由于雅居乐集团自身杠杆较高,具有去杠杆优化资本结构的需求。但其在2013年、2018年和2019年缺乏偿债能力,经营现金流较差,无法通过直接偿债的方式降杠杆,因此其选择发行永续债进行再融资的方式还旧债,将永续债确认为权益工具,补充企业现金流的同时能够避免资产负债率的增加,满足企业融资要求。从发行后果来看,笔者认为雅居乐集团发行永续债是双刃剑,有一定的风险存在,但如果企业未来几年的经营状况不严重恶化,能够保证基本的偿债能力,做好风险控制,那么从总体上看永续债融资带给企业的融资效果还是正向的:综合考虑成本、收益和杠杆影响,永续债融资给雅居乐带来的好处是更多的,市场投资者短期内也是认可这一融资方式的,虽然没有改善企业的长期偿债能力和盈利能力,但是永续债融资解决了企业短期的资金短缺问题,优化企业资本结构,让高资产负债率但是信用及发展前景良好的的企业有融资的渠道,得以进一步扩张发展。本文通过对雅居乐集团永续债融资的案例研究,为试图创新融资渠道的房地产企业提供思路及经验参考,研究明确了雅居乐集团永续债融资的风险和收益,其他企业还需要结合自身的经营状况、资金需求和资本结构统筹考量,全方位确定永续债是否能给自身带来正向影响。