城市商业银行股权融资定价分析

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城市商业银行作为中国银行业的特殊群体,数量众多,在银行业的比重逐年提高。它伴随着城市的发展而不断壮大,在地方金融逐渐占有一席之地。甚至有些在当地市场份额以达到25%,领先于其他类银行。发展之初,城市商业银行却面临高企的不良贷款率、无效的公司治理等多重困难,甚至近一半在亏损。在入世压力、新设监管部门、宏观经济向好等大环境下,城市商业银行跟随着四大行和股份制改革步伐而向前推进。2003-2007年间,大部分城市商业银行得到地方政府的支持,进而改制、重组、引资参股成立真正的法人机构。少部分引入战略投资取得了一定的效果;大部分则通过引进当地、国企、民企、异地股东参与进来,不仅在资本金方面满足了监管和发展需要,而且也一定程度上起到了分散股权结构、改善公司治理的效果。2008-至今,城市商业银行都走上了正轨,在政策和业务发展需要双重因素的影响下,融资也变成常态——增资扩股、债券融资交替成为最重要的渠道。此外,诸如银行业的估值、上市预期的外部因素都会成为影响投资目的和价格的重要因素。增资扩股中如何定价问题,不仅仅是四大行和股份制面临的非常重要的问题,也是城市商业银行必须直面的课题。定价更涉及国有股权转让、稀释的问题:定价偏低则会被质疑;偏高则没有投资吸引力。于是国企改革中净资产加溢价的方法称为主流的定价方法,成为城市商业银行非流通股定价中的重要参考。影响溢价的因素比较多,随着城市商业银行内部不断差异化,定价也越来越复杂。因此研究这些因素对价格的影响有较强的理论和现实意义。本文在详细分析了城市商业银行融资的原因,在历年统计数据的基础上探讨了利润留存、增资扩股、上市、发行债券四类融资方式数量和价格的关系。不同的投资者参股的目的不一致,对参股的价格认可程度也不相同,引资参股的后续效果差异更大。本文从投资目的角度讲投资者分为五类,依次分析其投资目的。在总结以往文献对四大行和股份制IPO价格及影响因素、单个银行投资价值的研究的基础上,结合现有有关城市商业银行产权结构、股权结构、公司治理的文章,论述城市商业银行引资的效果,再与引资的原因加以比对,说明参股过程中,投资方与被投资方目的的差异和均衡力量对比。本文应用历史交易法搜集样本银行的交易价格,实证中将溢价因素指标化采用多元回归模型分析各种因素对价格的影响程度。也为城商行优化股东结构、提升自我公司价值寻求突破点。
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