全世界的并购浪潮仍在持续进行中,虽然中国的并购活动相比于西方资本市场起步较晚,但是中国并购交易规模成长迅猛,多元化并购交易也随着之快速提升。多元化并购作为企业扩展自身经营范围、获取协同效应的一个重要途径,越来越受到广大企业的重视,中国多元化并购案例也逐年上升,然而随着多元化并购事件的增多,很多企业不仅没有从中获益,反而导致了企业本身价值的损失,表明企业选择多元化并购所产生的协同收益难以弥补其给企业带来的损失,因此企业为何选择多元化并购也成为国内外学者的研究热点。代理理论认为多元化并购的动因是由于委托人与代理人之间的代理问题所导致的,企业经理人员通过多元化并购的方式达到增加个人收益和提高职业保障程度的目的。冗余资源的存在在中国企业中是一个普遍的现象,对冗余资源的来源的研究主要有两个角度,首先,基于有限理性的角度,由于因果关系之间的模糊性和路径依赖,企业的经营会在客观上会受到管理者认知上的局限,因此,企业难以做到使每个经营环节都处于最优状态;其次,基于权力行为的角度,认为冗余是企业内部权力争夺的产物,经理人员会选择高估成本和低估产出来制造冗余,这些都可能会导致冗余资源的产生。冗余资源的存在可以使企业更好的应对外部环境变化对企业产生的冲击,但同时自由现金流假说指出,冗余资源是企业代理问题的来源,由于经理人员和股东间目标利益上的冲突,使得经理人员更愿意将冗余资源使用到为自身谋取个人利益的用途上。因此,将冗余资源作为企业多元化并购的动因,对于合理处置企业冗余资源,缓和多元化并购中的委托代理问题具有重要意义。本文基于自由现金流假说和委托代理理论等理论分析,选取2012年至2014年发生并购交易的上市公司为研究样本,以企业的多元化并购选择为被解释变量,以冗余资源为解释变量,以股权集中度和股权制衡度为调节变量,构建多元线性回归模型,通过进行描述性统计分析、相关性分析及多元回归分析,考察冗余资源与多元化并购之间的关系,以及在不同股权结构情况下二者间关系的变化情况。研究发现:(1)冗余资源与多元化并购为正相关关系,即冗余资源越多,企业越倾向于进行多元化并购,冗余资源增多,企业代理问题也随之增加,管理层为了谋取私利而发起的多元化并购。(2)股权集中度对冗余资源与多元化并购间的正相关关系具有抑制作用。具体来说,公司股权集中度的提高能够增加对管理层的监督力度,减少公司多元化并购中的管理层问题,从而抑制冗余资源对多元化并购选择的正向影响。(3)股权制衡度对冗余资源与多元化并购的正相关关系具有增强作用。即公司股权制衡度较高会导致大股东之间的控制权争夺,会削弱大股东对于管理层的监督,导致代理问题的增多,从而增强了冗余资源对多元化并购选择的正向影响。基于实证研究结果,本文建议:(1)合理处置公司冗余资源,避免公司冗余资源的浪费和过度投资,同时一刀切的去冗余方式也是不可取的,公司应该合理谨慎的处置冗余资源,提高冗余资源的使用效率。(2)保持适度股权集中度,由于对资本市场的监管和相关法律不完善的情况下,投资者得不到充足的保护,仅仅只是年薪制度与股票期权等对管理人员的激励方式仍然有限,而股权适度集中可以通过提高对管理层的监管来提升公司治理水平。(3)调节股东间持股比例,控制股权制衡度。上市公司应该构建合理的股权结构模式,协调股权集中与股权制衡的状态,保证公司能够更好地经营发展。(4)慎重选择多元化并购,由于中国资本市场仍然不够完善,多元化并购为公司带来的风险以及成本要远高于其所能带来的利益,因此公司应该慎重选择多元化并购的目标企业,尽量选择与公司主业具有相关性的行业,对于通过非相关性并购进入陌生领域,应该在经过完善的考察后作出决定,避免为了追求市场短期热度而盲目进入与主业不相关的行业中。(5)要完善董事会、监事会等部门在公司治理中的职责,建立更为有效的现代化公司治理机制。