股权质押作为一种合规性的市场化工具被我国的上市公司广泛应用,在带来融资便利的同时也可能产生潜在的风险威胁,成为股价崩盘背后的重要推手。与此同时,机构投资者被普遍认为是市场稳定机制的重要力量和上市公司有效的外部监督者,市场各方也期望机构投资者入主上市公司能够带来积极的治理作用。基于上述事实,我们想进一步厘清以下几个问题:股权质押是否真的推高了股价崩盘风险?在这个过程中,机构投资者是否是一个合格的外部投资者,能够发挥正面积极的调节效应,从而缓解大股东股权质押与公司股价崩盘风险之间的联系?更进一步,机构投资者类别较多,不同类型的机构投资者其调节效应是否具有异质性?这些问题的答案无论对于股权质押业务的规范发展还是对于完善公司治理机制、充分发挥机构投资者的作用,都有着直接的应用价值。基于此,本文以2010年至2018年A股市场上市公司数据为基础,以理论分析和实证分析相结合的方法,建立面板回归模型对上述问题进行实证研究,结果表明:大股东股权质押会显著提高上市公司股价崩盘风险,并且股权质押比例越高,公司股价崩盘的风险越大;总体而言,机构投资者持股对大股东股权质押与股价崩盘风险之间的调节机制是非有效的,即机构投资者不是合格的外部监督者,而是会进一步提高股权质押带来的信息不对称和委托代理成本,股价崩盘风险进一步提高;具体来说,独立型机构投资者和非独立型有所不同,后者会进一步加剧大股东股权质押与股价崩盘风险之间的联系,而独立型机构投资者能够显示出正面的调节效应,但比较微弱,说明其治理机制的有效性还有待进一步挖掘和提升。最后,本文根据实证分析得出的结论,分别对投资者、上市公司和政策制定者给予了相应的政策建议,包括上市公司股权质押具体实施细则的建设意见、建设市场外部监督机制,积极进行信息披露等。