违约风险指债务人无法按时或无法足额偿还本金或利息的风险。债券违约事件的发生将带给投资者一定的损失,不仅是债权人,股权投资者也面临公司违约后强制清盘带来的损失。因此公司债务的违约风险也会影响到股票市场的收益率。本文研究的问题在于违约风险如何影响股票收益率。为了解决该问题,本文需要研究以下几个问题:如何正确衡量公司的违约风险?违约风险和股票收益率的关系如何?违约风险能否为股票定价?在进行文献回顾时,发现股东优势理论对于特定违约风险和股票收益率关系的形成有一定的解释能力,因此本文还引入了股东优势理论。股东优势建立在股东和债权人谈判协商的基础上,包括了谈判能力和清盘费用。本文根据该理论模型推导得出的违约风险和股票收益率计算公式进行了数值模拟,以此作为本文后续研究的理论基础和起点。而在收益率的选择上,本文主体部分选取t+2月度收益率进行研究,文章还选取t+6月度收益率作为研究的补充。本文选取2007年1月1日至2019年9月30日的中国A股市场的上市公司为样本,数据涵盖了沪深两市,运用KMV模型计算每只上市股票主体的违约距离,以此作为违约风险的度量。随后本文先用二维分组方法直观地展示了违约风险和股票t+2月绝对收益率之间的关系,结果显示随着违约风险的增加,股票收益率经历了先增加后下降的过程,而这个结果和数值模拟的结果相同。为了探究两者之间出现这种关系的原因,本文进一步研究了违约风险和规模因子、账面市值比因子的关系,结果显示上述因子能够部分解释上述情况。为了排除规模效应、账面市值比效应对股票收益率的影响,本文引入了相对收益率的概念并以其为依据进行了后续的研究分析。此时的研究重点正是股东优势如何影响违约风险和股票收益率之间的关系,为此本文提出了两个假设:1.违约风险和股票收益率的关系在股东优势不同的公司上的表现是不一致的:就股东优势较小的公司而言,违约风险的增加会导致股票收益率的增加;股东优势明显的公司则相反。2.在给定违约风险高的情况下,股东优势不同的公司股票收益率不同:股东优势强的公司,股票收益率低;股东优势弱的公司,股票收益率高。为了验证上述假设,本文介绍和计算了股东优势的代理变量,并采用二维分组的方法比较不同组别之间收益率的差别。二维分组分析的结果能够验证这两个假设。为了量化股东优势影响程度的大小,本文最后采用了多元回归分析的方法,对违约风险和股东优势代理变量交互项的系数进行分析,多元回归分析的结果同样验证了上述两个假设。此外本文还研究了t+6月收益率与违约风险之间的关系,结果显示随着违约风险的增加,收益率一直下降。本文以此为出发点构建了扩充的三因子模型并证实了违约风险具有一定的定价能力。同时本文也采用了多元回归分析,得到的结论是出现上述收益风险不匹配的主要原因是企业规模。本文为违约风险和股票收益率关系的形成提供了具有理论依据的思路,并通过两种分析的方法完成了本文主要问题的研究,为股票市场的定价提供了新的角度,能够促进股票市场的正确定价。