自上个世纪九十年代以来,伴随着经济体制改革的不断推进,我国资本市场逐渐成为企业融资和投资的重要载体。而随着2004年中小板的开板,到2009年创业板的推出,我国逐步建立起了多层次的资本市场体系,激活了民间资本,促进了企业尤其是中小企业的融资能力与规模,对于助推实体经济发展具有深远影响。然而在多层次资本市场高速发展的过程中,还存在着较多深层次问题和结构化矛盾,降低了市场资源配置效率,其中尤为突出的就是IPO(首次公开募股)高抑价率问题。当前世界各国资本市场存在程度各异的IPO抑价现象,相关研究表明,发展中国家市场的IPO抑价率远高于发达国家市场,而我国的创业板IPO高抑价现象尤为突出。过高的IPO抑价率会降低市场配置效率,直接损害中小股东的利益。那么是什么因素影响企业的IPO行为呢?作为企业的重大财务战略决策之一,IPO体现了企业决策层的治理效率。近年来,学术界研究发现,在企业中具有最终控制权且不被任何人所控制的终极控制股东大多数具有控制权和现金流权分离的特征,同时加上自身的属性特征,这种具有隐蔽性的间接控股方式具有较强的掏空企业攫取私人利益的动机,而这种特殊治理结构下的终极控股股东往往也与企业直接控股股东和决策层具有紧密的联系,从而会影响企业的治理决策。那么,在非完全有效的市场中,在攫取私人利益动机的驱使下,终极控制人特征是否会对企业IPO行为产生影响,从而提高了上市企业的IPO抑价率?影响机理怎样?又是否存在制约因素呢?因此本文基于上述问题从终极控制人特征的研究上揭示IPO抑价率过高的机理,借此提出能够提高企业治理绩效和资本市场资源配置效率的对策建议。本文使用规范研究与实证研究相结合的方法。首先回顾了国内外上市公司IPO抑价率的影响因素、终极控制人特征的相关文献并进行总结述评;接着界定了相关的概念,并结合理论基础做出研究假设;然后选择了创业板上市公司2010-2015年间首发上市的291家公司作为样本,从其招股说明书、上市前一年度的年度财务报告和上市首日股市收益指数中手工搜集、整理、汇总上市股票的市场表现和上市前企业终极控制人特征,并通过描述性统计、相关性分析、多元回归分析等实证研究方法来研究终极控制人特征对创业板上市公司IPO抑价率的影响。研究结果表明,企业上市前终极控制人两权分离度与IPO抑价率呈显著正相关关系,但是上市前私募股权资本的加入会减弱这种影响,起到了认证监督的作用;同时,上市前终极控制人的家族控制属性与IPO抑价率呈显著负相关关系。最后,结合前文的研究成果,本文针对性地从政府引导和监管角度提出改进的对策建议,希望能适当地降低创业板上市公司IPO抑价率,从而提高创业板上市公司治理效率,提高创新驱动绩效,改善我国资本市场环境。