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我国利率市场化改革已经历了20年,最先于1996年放开了银行间同业拆借市场;随后1997年放开了债券市场回购利率和现券交易利率;在2006年10月上海银行间同业拆放利率开始试运行。截至2015年5月,仅仅在短期存款利率市场(最高上浮50%)还存在着一定的管制外,货币市场和债券市场已经基本实现了利率市场化。 利率市场化改革之后,面对一套复杂的利率体系,有必要从中选出一个基准利率作为货币政策工具,承担利率体系间传导的操作目标;作为货币政策中介目标,承担利率向实体经济传导的媒介;作为资本资产定价的依据,承担向金融市场传导的参照系。 本文从利率市场化的理论基础入手考察国际成功经验,并从中总结出一般规律,结合我国现有的国情运用统计分析与相关性分析发现:从2009年起,我国国债市场已经开始具备了构建基准利率的存量条件,应该以其为核心构建基准利率曲线。但无论是过往的国际经验还是我国当下的国情,都存在国债发行量不足,成交不活跃的问题。进一步引申,只有极少数国家能够独立以国债数据构建基准利率曲线,而随着金融市场的不断变化与发展,必然面对整合多个市场数据构建统一利率曲线的问题。 因此在实证部分,本文运用最基本的样条法静态利率期限模型直接运用整合数据尝试构建一条统一的利率曲线,从最终实证的结果来看没有达到预期的目的,分析原因可能是国债市场虽已初步具备存量条件但市场交投极不活跃,远端数据不足导致无法按照模型理想的条件提供数据所致,相关问题将作进一步的研究。