为了应对日趋复杂的外部市场环境和内部经济转型发展的需要,通过科技创新推动经济和社会发展已经成为全社会的共识。企业作为科技创新的主体,如何通过内部创新机制的培育和创新资源的有效配置促进企业创新活动的开展成为学界和实务部门共同关注的话题。企业创新投资的波动往往造成高昂的调整成本,包括研发人员的雇佣、培训,以及解聘成本。为此,保证创新投入资金的平稳性成为创新活动顺利进行的前提条件。若创新投资的资金来源受到财务冲击的影响出现问题,企业势必需要解雇相关技术人员。这样一方面导致前期的经济投入变为沉没成本无法收回,另一方面也有可能造成企业核心技术与关键信息的泄露,在市场竞争中处于被动局面。因此,确保资金来源的稳定以避免高昂的调整成本,就成了企业创新决策中需要考虑的一个重要方面。然而,由于周期长风险大,信息不对称,以及缺乏抵押担保品等原因,企业创新的融资较一般融资更为困难,普遍受到更大程度的融资约束。企业创新主要依赖内部资金。现金持有是企业财务决策的重要组成部分,在分析企业现金持有决策的影响因素时,少有文献将企业创新行为考虑在内。企业是推动科技创新的主体,探究企业创新对现金持有决策的影响,不仅有助于企业制定合理的财务决策,提升企业创新效率与资金使用效率,也是进一步提高国家创新能力的关键。根据现金持有的预防性动机,企业为了应对未来现金流的不确定性以及发生财务危机的可能性而持有现金。创新行为始终伴随着高风险性,难以获得外部融资支持,企业为了保障创新投入的平稳,避免高昂的调整成本而预留现金,创新投入越多的企业会选择持有更多现金。此外,现金资产是一种安全性资产,也具有对冲和平衡创新投资资产的风险性和应对外部竞争不确定性的功能。当高风险的创新投资项目显著增加了资产组合的风险时,企业会相应地增加无风险的现金资产在组合中的比重以平衡整体风险。已有关于企业现金持有决策的研究主要关注了企业规模、成长性、盈利能力、代理问题、治理结构、风险与不确定性,以及融资约束、外部市场与制度环境等因素的影响,但却鲜有文献将企业创新行为作为现金持有决策的影响因素,检验创新行为对我国上市企业现金持有策略的影响。鉴于此,本文在回顾和总结已有企业创新与现金持有相关理论和文献的基础上,以2008——2017年沪深A股非金融类上市企业为研究样本,先后从创新投入与创新产出的角度,实证检验了企业创新行为对现金持有决策的影响。首先,从创新投入的角度,检验企业创新投资对下一期现金持有水平的影响以及具体的影响途径;其次,通过分析外部融资约束、企业风险承担水平、行业竞争程度对创新投资与现金持有之间关系的影响,进一步识别出企业创新行为影响现金持有水平的决策动机;再次,从创新产出的角度,分析企业创新行为的异质性对现金持有决策的影响差异;最后,从企业内部治理措施与外部治理环境两个方面,分析内外部治理对企业创新行为与现金持有之间关系的影响。本文主要的研究结论可以归纳为以下几点:第一,企业创新投资会显著增加未来现金持有。创新投资越多,企业下一期的现金持有水平越高。企业创新通过降低现金股利支付意愿与股利支付水平,提高商业信用水平增加了企业的现金持有。针对模型估计中可能存在的内生性问题,本文先后采用动态面板回归模型、工具变量法、倾向得分匹配法以控制遗漏变量、反向因果以及样本选择偏误等内生性问题对研究结论的干扰。第二,创新投资与现金持有之间的关系受到外部融资约束、风险承担水平、行业竞争程度的影响。外部融资受限的企业会为创新投资储备更多现金以缓解融资约束的影响;风险承担水平高的企业会为创新投资预留更多现金以平衡风险,避免企业因过度承担风险陷入财务危机;激烈的行业竞争会促使企业为创新投资提供更多现金持有以保持创新的持续性,通过不断创新获得竞争优势。第三,企业创新行为的异质性会显著影响其现金持有决策。具体来说,本文发现科技主导型企业与一般企业相比,会显著提高企业未来的现金持有水平;企业的科技创新强度会显著提高企业未来的现金持有水平;高风险性创新行为也会显著提高企业未来的现金持有水平。第四,有效的内部治理措施与更好的外部治理环境能够强化企业创新行为对现金持有的影响。现金作为最易被侵占的公司资产,在两类代理问题严重的企业中,极易被管理层与控股股东耗费或转移。而有效的内部治理措施与更好的外部治理环境,能够通过一致化管理层与股东的利益目标,完善利益制衡机制,提高企业信息透明度,增强外部监督等途径,抑制两类代理问题,减少企业创新中两类代理问题对于现金资产的消耗,强化企业创新行为对现金持有的影响。相较于现有文献,本文可能存在以下创新之处:第一,当前关于企业现金持有决策影响因素的研究主要集中在企业特征、治理结构、外部环境等层面,鲜有文献将企业创新行为考虑在内,检验企业创新行为对现金持有决策的影响。本文基于现金持有的预防性动机和投资组合理论,先后从创新投入与创新产出的角度,分析检验企业创新行为对现金持有决策的影响,并进一步探讨了企业创新行为影响现金持有决策的途径,从而揭示了企业创新行为与现金持有之间的内在关系,拓展了科技创新问题和现金持有问题的研究视野。第二,本文从创新行为与现金持有的相关性角度,检验了外部融资约束、企业风险承担水平、行业竞争程度的影响,进一步识别出企业为创新行为增加现金持有的决策动机。本文的研究丰富了有关融资约束、风险承担、行业竞争影响企业现金持有决策的研究成果。第三,本文不仅考察了企业创新投资对未来现金持有水平的影响,还从创新产出的角度深入剖析了企业创新行为的异质性对现金持有决策的影响差异。理论上加深了创新行为的不同特征对内部现金依赖性的认识和理解,丰富了研究文献。第四,在有关内外部治理影响企业创新行为的研究中,已有文献主要致力于探讨内部治理措施与外部治理环境对企业创新投入水平的影响,却少有文献从创新行为与现金持有之间相关性的角度分析内外部治理的影响。本文验证了有效的内部治理措施和更好的外部治理环境,能够强化企业创新行为对现金持有水平的影响,有助于企业现金持有的财务决策更好地满足科技创新的需要。