人民币在岸与离岸汇率市场的发展运行状况对人民币汇率调控相关政策的落实效果意义重大,在岸人民币汇率与离岸人民币汇率的联动变化效应也是保证央行实现政策调控目的需要考虑的关键问题。通过分析人民币在岸与离岸汇率的波动情况及价差走势,发现两者之间的动态关联规律,能够增强央行汇率政策实施效果,也能为政府稳定人民币汇率提供研究思路,实现各个外汇市场的有效实时监控,有利于人民币汇率市场的健康发展。本文利用2012年5月至2017年5月人民币在岸与离岸汇率数据,做了两方面的实证模型检验,一方面对加入汇率相关重大事件的在离岸汇率时间序列进行脉冲响应和方差分解实证检验,从而验证两市场汇率之间联动机制理论分析的合理性;另一方面根据加入门限值限制的VECM模型找出在离岸汇价差长期均衡水平,并据此定义在离岸汇价差的均衡区间和偏离区间,对在岸与离岸汇率进行分区制VECM回归并分析比较回归结果。研究结果表明,在8·11汇率改革措施出台前,在离岸汇率的联动变化反应有限;8·11汇率改革后,在离岸汇率联动变化趋于密切;人民币正式加入SDR货币篮子后,两者联动引导变化关系稍有减弱,但在离岸汇率间的影响程度仍呈现逐渐加深的总体趋势。当在离岸汇价差处于均衡区间时,在岸汇率服从随机游走,而离岸汇率受在岸汇率影响显著,离岸市场自发调节作用明显;当在离岸汇价差处于偏离区间时,在岸汇率会追随离岸汇率的变动而变动,并呈现出“追涨杀跌”的投机性,而离岸汇率受在汇率变动的影响有限,此时政策变量对在离岸汇率走势均具有显著影响,需要央行通过汇率干预政策对离岸汇率进行调节以重建外汇市场的均衡。本文同时研究了宏观经济方面、资本市场方面、外汇市场方面、国际方面和投资者心理预期等因素在不同区间内对在岸与离岸汇率联动调控机制产生的影响,并据此对央行实施以区间调控为基础的汇率干预提出合理化建议。