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不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构,并导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险,进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例,形成一个最优的资本结构,不但是股东和债权人的共同目标,也是长久以来金融理论研究的焦点。经济学上称之为企业融资理论。
然而,现实的问题是,从理论的推导、成立条件以及其适用环境来看,西方现代企业融资结构理论,是相对于美国等比较成熟的市场经济环境而言的。在那里,企业基本是一个较为独立的融资主体,企业运行面临预算硬约束;整个资本市场成为企业生存和发展的决定因素,甚至企业财务、企业融资是同资本市场的运作有机融为一体的。但是,目前我国市场经济的发展远未成熟,资本市场还只有十多年的发展历史。企业运行的基本环境离成熟的市场经济环境还相距甚远,金融市场的分割和不发达、行政干预和金融压抑现象还比较严重。企业在相当程度上还不是一个独立的融资主体,企业产权关系不清,企业的运行在不同程度上面临着预算软约束和信贷软约束,缺乏有效的破产机制的约束。所以我国上市公司融资行为既有上市公司融资行为的一般特征,又有现实环境所造就的特殊行为特征,导致我国上市公司融资行为与西方融资理论可能存在相悖之处。
随着经济改革的深入,以及我国资本市场与国际市场的日渐接轨,证券市场融资功能日渐凸现。随着证券市场融资功能日益重要,中国上市公司融资偏好及其形成原因也就成为各方关注的焦点。
本文尝试对中国上市公司是否偏好股权融资进行实证分析,运用logit模型分析与验证哪些因素与股权融资相关,并验证我国的上市公司是否偏好股权融资。本文通过对企业的股权结构、资产的可抵押性、规模、盈利能力以及成长性五个方面进行分析,得出我国上市公司的股权结构和盈利能力是影响上市公司偏好股权融资的主要原因。因此本文最后提出改善股权结构和增强企业的盈利能力来影响我国上市公司的融资行为。