新中国的民办高校形成于20世纪80年代初期,在90年代得以迅猛发展。尤其进入21世纪以来,民办高校之间的竞争日趋激烈,民办高校倒闭事件频频发生。民办高校倒闭的主要原因是财务运作不当,导致现金流枯竭,引发财务危机。本文以陕西M学院为例,在回顾其发展历程的基础上对其财务运作的方式做一总结。M学院成立于1990年,在创办初期主要以租赁校舍、租赁企业闲置场地为主,自我积累,缓慢发展。20世纪末,M学院凭借自身多年的办学积累,获得了银行信贷资金,进行大规模投资和建设,改善了办学环境,同时也赢得了稳定的生源。总体看来,M学院在20世纪末期的财务运作还是相当成功的,虽然起点较低,但是稳步发展,走的是一条“以学养学、滚动发展”之路。时光进入21世纪,M学院进入飞速发展阶段,在后勤社会化的基础上,成立产业集团,进行集团化运作。然而由于家族式管理、股权松散、合伙制等原因,M学院财务运作方面存在诸多问题,存在的主要问题如下：融资方面,融资结构不协调,贷款比重过大；投资方面,集团多元化经营,四面出击,投资风险很大；资金营运方面,资金自由调拨现象严重,重大事项决策权缺乏制衡；办学结余分配方面,政策模糊,投资者信心动摇。以上四个环节的问题,造成M学院在21世纪的现金流波动较大,现金流持续性受到威胁,学院面临资金链断裂的危险。危险之源主要在于决策。“构建民办高校法人共同治理结构”“加大财务风险防范力度”,这两条措施主要解决决策性风险。决策性风险去除以后,正本清源,M学院重新回归到教育大道上,“积极推行质量工程建设”,为M学院赢得稳定的生源,带来稳定的现金流。“优化组织结构与管理流程”“加强预算管理”这两条措施主要从降低管理内耗、合理安排与使用现金、杜绝浪费的角度控制不合理的现金流出。经过这五条措施的治理,M学院将回归到健康、有序的发展状态。本文最后指出,M学院财务运作问题的背后,主要在于决策者、经营者功利心太强,过于迷恋财务运作,把手段当成目的,违背了教育发展规律。展望民办高校的未来,优质化、规模化、规范化、特色化的办学格局即将到来。