波动溢出效应是指一个金融市场的波动不仅受到本身历史波动程度的影响,而且还可能会受到其他市场波动程度的制约。金融危机的发生,破坏了市场之间的相关关系,并使市场之间的相关性显著增强,即可认为市场之间存在波动溢出效应。金融波动和危机的频繁发生,使风险管理和多变量金融时间序列分析成为国内外关注的焦点,但基于线性理论的新古典经济学在解释一些新的经济现象时,往往显得不是很有效,原有的多变量金融模型已不能完全满足发展的需要。因此Copula函数在金融领域的应用为波动溢出效应的分析研究提供了一个有效的工具。基于此,本文首先对各股市收益率序列进行边缘分布的估计,然后分别从静态和动态角度对各股指与上证综指的相关关系进行分析,并运用Bayes时序诊断法和Z检验方法诊断出各序列的变结构点,最后通过构建分阶段Copula函数和相关参数的Z检验来判断各股市对上海股市是否存在波动溢出效应。研究结果表明,各股指与上证综指的相关关系具有地域性,深圳成指与上证综指的相关性最强,但各股指波动趋势总体上看是一致的,另外,在2008年次贷危机发生并对世界各国产生广泛影响期间,各国股市对上海股票市场都有较强的波动溢出效应,并且这种效应非常显著。这表明,在金融危机发生时,世界各主要股票市场的股指对上证综指存在显著的波动溢出效应。