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本文检验了参与定向增发投资者的类型不同对定向增发宣告效应和长期异常收益率的影响。本文的结果显示,尽管定向增发的宣告效应为正,定向增发后公司股价的长期异常收益率却为负。大股东或关联方参与的定向增发宣告效应显著好于只有机构投资者参与的定向增发。大股东或关联方参与的定向增发的长期异常收益率并不显著为负,而只有机构投资者参与的定向增发的长期异常收益率显著为负。