P2P网络借贷以互联网技术作为支撑,实现了个体与个体之间的直接借贷,为很多无法从传统金融机构譬如银行等信贷机构获取资金的资金需求者开辟了一条新的融资渠道。作为一种金融创新模式,P2P网络借贷是完善金融体系、填补信贷空缺、弥补中小企业融资缺口、缓解民间资本投资需求、加快资金流动的重要工具,它所引起的长尾效应吸引了全球范围的高度关注,在我国更被赋予了普惠金融和金融创新等多重意义,对固有的资源配置格局改变有着重要影响。伴随着P2P网络借贷行业高速发展同时,诸如网贷平台跑路、挤兑等一系列风险问题接踵而来,为行业发展敲响了警钟。而问题产生的最重要根源之一在于信息不对称,其主要表现在两个方面:一是P2P网络借贷的借款人和投资人之间存在信息不对称,借款人的真实财务状况和信用资质无从调查,投资人只能通过借款人自身的信息披露了解其交易对手情况;二是网络借贷平台和投资人之间存在信息不对称,投资人对交易平台本身的财务状况、风控措施、公司治理等情况无从得知,因此对网络借贷平台的经营能力强弱无法判断。由此可见,在P2P网络借贷的融资市场里,个体的投资方往往在信息获得上处于劣势地位,因此投资者为了获得更多有利的信息,不得不借助平台借款人和平台自身的信息披露。提高P2P网络借贷平台行业的信息披露质量就成为了解决信息不对称问题的有效途径。监管层也意识到了提高P2P网贷信息披露质量的重要性。2015年7月18日,中国人民银行、财政部、银监会、证监会等十部委联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,奠定了我国P2P行业监管的基础。2016年8月24日,银监会等四部委又联合正式发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》,之后部分省市纷纷颁布了行业信息披露细则。这标志着我国对P2P网络借贷行业的信息披露监管体系已经开始形成并逐步完善。也为研究P2P网络借贷行业的信息披露提供了良好的外部条件。为了验证P2P网络借贷信息披露在降低信息不对称方面发挥的作用,本文用融资成本这一变量来衡量信息不对称程度。信息的重要性在于它能够通过引导价格形成来影响资源配置。如果信息披露降低了P2P网络借贷的信息不对称程度,那么网络借贷的市场价格即融资成本将会发生改变。同时,为了区分不同信息披露内容与融资成本之间的关系,本文将P2P网络借贷信息披露分为对借款人和对平台两个维度的披露,从而构成“双重信号显示”降低融资成本。其中借款人信息披露起到直接作用,P2P网贷平台信息披露则通过间接显示作用加强借款人的质量从而降低融资成本。研究P2P网贷信息披露和融资成本之间的关系有着积极的意义:一是虽然我国关于互联网金融的研究开始逐渐丰富,但是研究以P2P为代表的互联网金融信息披露方面的成果却不是很多,因此研究P2P网络借贷信息披露将有利于健全我国信息披露体系的理论架构,拓宽信息披露体系的研究领域。二是资本成本往往是衡量信息披露经济后果的重要因素之一,故通过探究P2P网络借贷信息披露与融资成本之间的关系,能进一步了解P2P网络借贷是否在降低社会融资成本,拓宽借款人融资渠道方面发挥了积极的作用。三是本文希望通过这些研究为政策出台带来的实际效果提供一些证据,也希望通过加强P2P网络借贷信息披露的研究,形成保护投资者的良好氛围,使更多的人了解P2P网络借贷具有潜在的降低融资成本的作用,促使我国的互联网金融发挥更大的社会价值。本文共分八章,沿着“问题提出—研究基础—理论分析—实证检验一结论建议”的脉络,以规范研究与实证研究相结合的方法逐步深入开展研究。第一章是导论,对研究背景、研究目的和意义等内容进行阐述。第二章对国内外关于P2P网络借贷信息披露相关的文献进行梳理和整理。第三章从信息经济学、博弈论和契约论等理论角度运用相关模型分析P2P网络借贷平台通过主动信息披露方式进行信号显示的经济后果,特别是对融资成本的影响。第四章利用近几年网贷行业的数据对我国网贷行业的发展现状进行了分析和描述。实证研究内容在本文的第五章至第七章。其中第五章立足于拍拍贷这一个P2P网络借贷企业的数据为样本对借款人信息披露开展实证研究,检验P2P网络借贷借款人的信息披露是否能有效降低交易双方之间的信息不对称。建立多元线性回归模型之后进行分析发现,拍拍贷网站对借款人信息披露的可信程度或质量高低与融资成本之间存在显著的负相关关系,即借款人的信息披露有助于降低信息不对称。进一步研究还发现,P2P网络借贷对借款人的信息披露还会带来其他的经济后果:一是有助于提高标的的成功率,二是能够吸引更多的投资人前来投资。第六章运用信号显示理论、声誉理论、投资者保护理论进行机理分析,并通过整理300余家超过四千条的P2P网络借贷平台经营数据进行实证研究后发现,P2P网络借贷平台通过主动披露经营或财务信息手段,能够给平台带来良好的声誉,降低平台的风险水平,保护投资者利益,改善P2P网络借贷平台与投资者的关系,具体的实证经验表现为:P2P网络借贷平台主动经营信息披露与平台的净现金流量和成交量呈显著的正相关关系,与平台的风险水平显著的负相关。第七章将P2P网络借贷平台的信息披露分为两个方面即对借款人信息披露以及对平台经营方面的信息披露,研究了两方面信息披露的互动关系以及双重信号显示与融资成本之间的关系。具体的实证经验包括:一是在控制其他变量后,P2P网站对借款人信息披露越全面越可信,该网站整体的融资成本越低。二是P2P网络借贷平台通过自愿披露平台的经营或财务信息,有助于提高自身声誉,间接体现了平台借款人整体的高质量借款人,进而达到降低信息不对称和融资成本的效果。三是P2P网络借贷平台的借款人信息披露和经营信息披露两者在降低融资成本方面起到的是替代作用,而非互补作用。四是进一步考虑了平台所在地区金融发展水平高低以及平台是否国有等因素后,研究P2P网络借贷的信息披露与融资成本的相关性。结果发现在其他条件相同情况下,P2P网络借贷平台所处地区的金融发展水平越高,网络借贷平台信息披露与融资成本的相关性越显著。不管是国有还是非国有的P2P网络借贷平台,通过运用完善借款人的信息披露以降低融资成本都是有效的,但是主动披露经营信息降低融资成本只在非国有背景的P2P网络借贷平台样本中显著。本文可能的创新之处主要体现在以下几个方面:一是P2P网络借贷为本文提供了良好的研究环境。虽然以往研究公司信息披露的文献很多,但是在我国P2P网络借贷环境下研究信息披露对融资成本带来的影响尚属首次,而且P2P网贷信息披露作为投资人了解信息的唯一渠道,信息披露的重要性在P2P网络借贷环境下丝毫不逊色于资本市场。二是在研究视角方面的创新。论文首次尝试利用双信号理论对P2P网络借贷信息披露降低平台融资成本的机理进行了分析并进行实证检验。文章中将P2P网络借贷信息披露分为了借款人的信息披露和经营业绩的信息披露,这两方面的信息披露形成了双重信号降低了P2P网贷平台的融资成本,应该说这个视角是比较独特和新颖的,而且文章通过实证模型证实了双重信号在降低融资成本的作用上属于替代效应而非互补效应,这一结论也是创新性的。三是在实证研究中扩大了数据来源。目前理论界对P2P平台进行研究的实证分析很少,即使存在的一些实证研究也仅仅利用了一个P2P平台的交易数据,利用P2P行业多平台数据开展进行实证分析的甚少。本文既从一个交易平台的数据开展了实证研究,同时还利用超过300余家近两年的经营数据进行了P2P网络借贷方面的实证研究,扩大了数据覆盖范围,提升研究的广度和深度。最后,本文获得了一些比较有价值的结论,比如除了从融资成本的角度出发,还研究了P2P网络借贷信息披露与平台安全相关性的问题,为监管政策的出台提供一定的参考,同时为规范整个P2P行业的发展,减少问题平台的出现,保护投资者利益等方面提供一些经验证据。因此本文的研究在理论和现实上都具有深刻的意义。