【摘 要】
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自从股票市场诞生之日开始,市场操纵问题就普遍存在。市场操纵往往给经济带来巨大的破坏性,西方国家出现的多次严重经济危机都是从股票市场崩盘开始的。我国股票市场成立至今也遭受市场操纵问题的影响,给股票市场的发展带来一定的阻碍。股价操纵是市场操纵的主要表现,主要是指操纵者利用自身资金、持股等各方面的优势,影响股票价格的波动,制造股票市场交易行情繁荣的假象,从中获取不正当利益。市场操纵不仅使股票价格严重偏离
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自从股票市场诞生之日开始,市场操纵问题就普遍存在。市场操纵往往给经济带来巨大的破坏性,西方国家出现的多次严重经济危机都是从股票市场崩盘开始的。我国股票市场成立至今也遭受市场操纵问题的影响,给股票市场的发展带来一定的阻碍。股价操纵是市场操纵的主要表现,主要是指操纵者利用自身资金、持股等各方面的优势,影响股票价格的波动,制造股票市场交易行情繁荣的假象,从中获取不正当利益。市场操纵不仅使股票价格严重偏离其真实价值,还制约着股票市场资源配置和价格发现功能的实现。虽然各国监管机构长期以来重点加强对股价操纵行为的治理,但是股票市场上的操纵现象依然时有发生。目前,我国的股价操纵问题十分严重,国内相关研究成果与我国的股票市场实际情况存在着一定的差距,特别是在股价操纵行为识别与监测方面的实证研究还存在着不足之处。本文首先通过文献梳理对股价操纵的国内外研究成果进行回顾,并阐述了股价操纵相关基本概念,同时介绍了我国股价操纵的一般过程和存在原因。然后,选取中国证监会2017年至2019年公开处罚的股价操纵案例为研究样本,分析了操纵行为的事件特征,包括操纵者主体以及被操纵股票的行业特征、股本规模、资产特征等。结果发现:我国股价操纵主要以交易型的短线操纵为主;实施操纵的主体以个人投资者占比例最多;被操纵股票的上市公司分布于各个行业,其中以工业类和公用事业类的股票最多;被操纵股票的上市公司往往具有较小的股本规模和资产规模,而且这些公司的经营业绩也较差。同时,本文采用事件研究的方法,将操纵事件划分为操纵前、操纵中以及操纵后三个阶段。通过对被操纵股票的交易特征进行分析,发现股票的成交量、成交额、收益率、换手率等指标在操纵期间相对于操纵前和操纵后具有明显的异常波动。在被操纵股票交易特征分析的基础上,利用连续的股票日交易数据构造市场交易指标,并采用概率神经网络（PNN）来建立股价操纵行为的判别模型。实证检验发现该模型能有效识别交易型股价操纵行为,具有一定的实时监测效果。本文的研究结果对投资者和监管部门具有很好的指导意义。对于监管部门来说,应该重点关注容易成为操纵对象的上市公司,同时提高对一些市场交易指标异常波动的动态监测,以减少市场操纵行为的产生;对于投资者来说,应该树立正确的投资观念,理性对待股票市场的波动变化,提高风险意识。
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