房地产业事关国计民生,是国民经济发展稳定的支柱产业。由于房地产开发投资具有开发周期长、投资量大、回收期长和价格波动大的特点,使得房地产开发投资决策面临极大的风险。实物期权作为一种新的投资决策方法,弥补了传统投资决策方法的不足,正被广泛地应用于包括房地产在内的投资决策领域,但是实物期权模型本身的局限性和房地产投资因素的不确定性,导致房地产开发投资决策结果可能产生偏差,影响投资决策的准确性。本文结合目前普遍使用的传统决策方法,详细阐述了实物期权理论,分析比较了两者之间的区别和联系,指出了房地产项目价值由传统的净现值和期权价值构成。在探讨实物期权模型的局限性之后,以房地产分期开发中的增长期权为研究对象,结合传统净现值法、增长期权模型和灰色聚类评估法这三种方法,建立了新的房地产开发投资评价规则ENPV=VN+λVo,将被增长期权模型忽略的政策因素、管理因素和竞争因素等用期权系数λ表示。最后,结合实例进行了实证研究和分析。本文针对房地产分期开发投资决策中的增长期权模型进行研究,建立了新的房地产开发投资决策评价规则,利用期权系数λ解决了被期权模型忽略因素的问题,使其能较为准确地评估房地产开发投资的项目价值,为投资者提供决策依据。