随着中国经济进入转型期，传统制造企业出现了倒闭潮。与此同时，一些企业脱颖而出，逆势增长。这里蕴含着几个有趣的学术问题：企业在转型升级的过程中，商业模式发生了怎样的演化？其要素与结构层面的演化规律是什么？既有的研究文献认为典型的企业升级路径是从OEM到ODM再到OBM，但其间的商业模式演化路径未曾揭示，不能为中小企业转型升级提供可操作性的理论指导。　　本文通过筛选，以位于服装制造中心广州的汇美集团作为案例，通过多种途径收集资料，运用扎根理论对资料进行编码分析，最终提炼出115个概念、14个副范畴、5个主范畴及“商业模式演化路径”这一核心范畴，总结出演化规律并建立商业模式演化路径。　　研究结果显示：（1）商业模式由定位选择、业务系统、关键资源能力、盈利模式、企业价值构成；（2）随着企业升级，服装企业商业模式各构成要素的内涵都发生了变化，但不同阶段商业模式特点以及创新侧重点不同；（3）企业升级的过程中，服装企业的商业模式演化呈现M2B-B2C-全融合的趋势，商业模式各构成要素之间相互作用；（4）企业升级与商业模式之间存在和谐共生关系。本文的研究结果源自于企业实践，对传统制造业的转型升级有一定的启示，也进一步丰富了商业模式创新路径的理论知识。