自1992年第一家中概股公司赴美上市后,诸多企业纷纷借鉴海外上市模式并取得资本收益。这一情况在2010年达到峰值,当年154家美股上市企业中中国企业占比25.97%。然而同年中概股公司即因财务造假和金融欺诈问题被美国监管当局调查,中概股退市情况出现。截至2014年已完成退市的中概股公司数量达39家,2015年达到退市高潮,当年共33家中概股公司宣布退市计划。中概股退市公司集中在三大领域:以巨人网络为代表的游戏领域、以奇虎360为代表的互联网领域和以博纳影业为代表的消费领域。本文选取博纳影业作为案例分析对象,原因如下:一是博纳影业作为第一家美股上市的民营影视公司具有代表性和借鉴性;二是博纳影业在影视行业处于领先地位,同行业中有在A股上市的华谊兄弟和光线传媒可作为对比研究对象;三是博纳影业已完成美股退市,可以为其他中概股公司未来发展方向提供实践上的经验。本文第二章从时间、行业和市值分布三个方面对中概股退市的现状进行统计性描述。从时间选择上看,中概股退市时间呈现浪潮波动,与国内外资本市场变动情况密切相关;从行业分布看,信息技术是中概股退市的主流;从市值分布看,20亿元以下的中小型企业多选择美股退市。第三章对博纳影业退市案例进行介绍,博纳影业作为一家民营企业,在20余年的发展中形成电影和影院两大业务板块,市场份额长期保持民营电影发行公司前三名。在业务扩张的需要和资本需求的驱动下,博纳影业通过VIE模式于2010年在美国纳斯达克交易所上市。上市后的博纳影业发展前景广阔,影院业务迅速扩张,然而与同行业的光线影业和华谊兄弟同期市值相比,不足二者的十分之一,最终选择于2016年从美股退市。第四章从企业价值评估方面分析博纳影业退市动因,以已有的财务数据为基础,利用自由现金流量估值模型计算博纳影业合理的公司市值,以证明退市动因中估值偏低的假设,分析其退市的决策是否理性。第五章从市场环境方面分析博纳影业退市动因。第一,分析美国市场不利因素,包括不同资本市场上融资成本的比较以及2010年起中概股公司频繁遭遇美国做空机构的攻击。第二,分析中国市场上的有利因素,一方面通过与A股市场上同行业公司业绩的横向对比,对博纳影业的市场地位有基本评估,有助于其回归A股计划的实施;另一方面对其发展战略进行分析,以证明退市决策也是为了国内A股再上市。第六章先对案例分析结果进行总结,中美资本市场的环境差异导致博纳影业估值偏低、高融资成本,浑水风波后出于自我保护的目的以及PPP战略最终回归A股的目标都影响着博纳影业退市的决定。后从中概股公司、监管机构和投资者三方的角度给出建议:第一,中概股公司海外上市目的需合理,客观发展条件需满足并对海外退市予以理性看待。第二,监管机构在完善监管机制的同时应积极制定新政策支持优质企业回归发展。第三,投资者需时刻保持理性,在中概股回归浪潮的成功案例中看到潜在的风险,不盲目追从高投资回报。本文的创新之处在于,已有案例研究大多集中在互联网企业或已回归A股市场的企业,缺乏消费领域公司,博纳影业作为第一家美股上市的民营影视企业更具特殊性与代表性。通过对具体公司的针对性研究可以丰富中概股企业退市的理论。二是已有的实证研究对中概股退市动因的总结多为概括性描述,本文选取真实的公司案例并采用对比分析法和估值模型从定量上对退市动因进行总结,以数据证明市值低估是其进行退市的原因,丰富对博纳影业退市动因的定量分析,在现实上为拟退市的中概股公司提供经验指导并有助于监管政策的完善。