【摘 要】
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基于政府引导基金和普通私募股权基金存在的道德风险问题,本文构建连续时间下带有漂移和波动控制的委托投资组合管理模型,考虑投资者与基金经理契约的设计问题.与一般委托代理关系不同的是,基金的委托代理关系中的风险是内生的,存在基金经理私下选择的波动控制.相较传统委托-代理理论,委托投资组合管理对于最优契约设计的研究较少,关于政府引导基金的应用更为少见.本文在现有研究的基础上,讨论了两类基金的连续时间委托代
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基于政府引导基金和普通私募股权基金存在的道德风险问题,本文构建连续时间下带有漂移和波动控制的委托投资组合管理模型,考虑投资者与基金经理契约的设计问题.与一般委托代理关系不同的是,基金的委托代理关系中的风险是内生的,存在基金经理私下选择的波动控制.相较传统委托-代理理论,委托投资组合管理对于最优契约设计的研究较少,关于政府引导基金的应用更为少见.本文在现有研究的基础上,讨论了两类基金的连续时间委托代理问题.主要的研究内容为:（1）针对普通私募股权基金,参与双方都是风险厌恶的,基金经理可以选择努力和私下控制波动,而投资者不能观察到经理所管理的现金流的过程.通过动态规划来求解最优努力和最优波动控制,最后进行数值实验.（2）针对政府引导基金中投资者的特殊性质,在风险厌恶的经理与风险中性的投资者和基金特殊报酬形式的情况下,建立含波动项和漂移项的委托投资组合模型,通过动态规划和引入正部函数来求解最优高收益分成比例,最优实际投资规模和最优波动控制,最后进行数值实验和仿真模拟.研究发现:（1）在普通私募股权基金中,最优波动控制和最优努力为一个二元方程组的解,最优契约由四部分组成.（2）在政府引导基金中,固定管理费率与达到高收益时的最优分成比例呈负相关,并且高收益率与达到高收益时的最优分成比例呈正相关.此外,存在的资金错配越大,最优波动控制越大.最优波动控制与实际投资资金规模呈负相关.实际投资资金规模为管理的资金规模的非线性递增函数.
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