企业成长问题是一个研究得比较多的问题。企业的运营过程就是一个企业不断扩张的过程，这个过程是与金融业是分不开的。从一定的意义上说，现代市场经济是金融主导的经济，金融市场是整个市场体系的核心。金融业本身早已发展成为一个重要产业，同时它又是其它产业和企业成长的条件。企业成长和金融密切相关，二者的关系可以从不同角度和层面加以考察。 本论文从金融制度变迁的角度，研究金融制度安排通过对企业的资源能力积累、资本结构优化、公司规制及成长方式的影响来影响企业价值的最大化。相对于以前的研究来说，本论文更深层次地触及了企业成长的本质，对企业成长的解释力更强。同时本论文进行了研究方法的突破，将企业理论、金融理论、制度变迁理论的研究方法引入，构建了一个企业成长的理论框架。 本文共分八章。第一章是导论。主要介绍了本文的研究背景、研究意义，然后简要综述了国内外相关研究文献及其评价，最后是本文的主要研究工作。 第二章分别描述了金融制度和资源能力的经济增长效应。资源能力方面，本文将资源能力界定为企业内部相关知识和能力的集合，是在企业的相关资源能力协同基础上形成的，是一种自生能力。它是企业长期演化的结果，是企业持续竞争优势的根源。然后阐述了资源能力的形成与积累，认为资源能力的获取、积累和传导与人们所处的制度环境有关；同时论述了资源能力的形成积累与投资的关系，认为企业资源能力形成与积累在很大程度上与企业对人力资本和研发的投资有关。最后介绍了资源能力对经济增长的作用，认为它是经济可持续增长的源泉。关于金融制度，界定了金融制度的内涵，阐述了金融制度的变迁以及对经济发展的作用。 第三章从惯例演化、资源能力以及企业的异质性和竞争优势的角度来多角度地论述了企业成长问题。惯例是企业知识和经验的集合体，企业的发展过程就是一个对原有惯例的不断继承与突变的过程。本章阐述了资源能力的积累和转化机制，研究了资源能力的积累和投资的关系。探讨了惯例演化、交易成本与金融制度的关系，并探讨了企业的异质性和竞争优势的关系，构筑了企业竞争行为模型。 第四章首先研究了融资制度、资本结构的关系，研究认为融资制度的特征在很大程度上决定企业的资本结构，融资制度的变迁在很大程度上影响着企业资本结构的演化，并通过影响公同的价值成长和治理机制，最终影响企业的成长。其次，从融资制度角度研究了公司购并的风险与绩效问题。研究认为，公司购并的风险与绩效从根本上源于融资制度，不同类型的融资制度内生了不同类型的风险，并决定了不同的控制风险和增进绩效的路径。本章探讨了资本结构与公司战略的关系，从产业组织角度研究了产品市场的竞争优势与资本结构的关系，认为企业债务负担会引发什么样的效应还与经济周期有关。此外，本章还研究了企业融资决策中的资本结构、利益冲突与企业价值成长的关系。通过修正塔格特模型，深入探讨了基于企业价值成长的资本结构优化条件。研究表明，当融资债券具有税盾效应时，或当企业家前期消费的边际效用与后期的非金钱支出的边际效用之比大于一个临界值时，或当分配给企业家的股份超过一个临界值时，企业家会倾向于支持较高的负债率，减少非金钱支出，以此促进企业的价值成长。本章最后探讨了金融制度与公司治理的关系，研究认为不同的金融制度决定了不同的公司规制。 第五章首先阐述了企业价值的二元性：实体价值和虚拟价值，与之相对应的概念是实体经济和虚拟经济。我们认为，实体价值是企业理性成长的基础和约束，虚拟价值是企业价值的市场评估，虚拟价值围绕实体价值而波动。企业的成长一方面表现为实体价值成长，同时也表现为虚拟价值的成长。企业虚拟价值对实体价值的背离是金融制度变迁的产物，是金融导向取代生产导向的结果，反映了经济的金融化程度的提高。其次，本章从多个方面阐述了金融制度的作用，论述金融制度对资源能力积累、公司控制权争夺及产品市场竞争等影响。此外，本章还阐述了金融异化与企业成长的二元背离以及虚拟经济过渡膨胀中的企业成长，并探讨了虚拟价值过渡膨胀的风险。最后，本章讨论了虚拟价值向实体价值的回归，我们认为，企业成长的二元背离是客观存在的，虚拟价值没有必要也不可能与实体价值完全一致。但虚拟价值不能长期持续地偏离实体价值过多，那样会造成企业价值的长期被高估或低估，最终会被迫通过金融危机进行强制性修正，其结果造成经济硬着陆，使经济发展付出较大代价。虚拟价值向实体价值的回归是企业理性成长的客观要求。 第六章本章主要从金融制度创新和企业的资源能力的角度探讨了企业的效率型成长问题。首先对几种不同的融资制度进行了比较，研究了这几种不同的融资制度下企业资源能力的积累问题。其次，研究了逆向选择、道德风险与金融制度创新的关系。先具体探讨了基于信贷融资的信号传递问题，认为现实中的银企博弈均衡存在分离均衡和混同均衡两种可能，而银行和好企业总希望博弈的均衡结果是分离均衡，本章对如何减少混同均衡、促使分离均衡出现提出了建议。然后探讨了企业成长中的道德风险问题。最后着重研究了金融制度创新、资源能力积累与中小企业成长的关系，重点讨论了风险资本在扶持中小企业发展中的作用以及各国对扶持中小企业发展的政策。本文认为，创业企业引入风险投资的资金和增值服务，必须要放弃部分控制权和剩余索取权。对于任何风险企业家来说，这两种权力都是很重要的，但对于优秀的风险企业家来说，可能更关注控制权一些。因此，风险投资家在设计投资契约时，应将重点放在设计控制权和剩余索取权的分配上。尤其要关注控制权的设计，因为控制权分配对风险企业家能力的敏感性更大。本章对控制权的设计进行了研究。 第七章研究了转型期中国企业的成长情况。作为转型经济，中国的金融制度具有不同于发达市场经济国家的情况。本章首先考察了中国金融制度对企业成长的支持的现实情况，考察了企业成长的金融背景及金融制度对企业成长的支持和约束。然后考察了中国企业资源能力的现实状况，认为中国企业存在资产质量较差、盈利能力不足，研发投入不足、技术能力弱，企业国际竞争力较低的情况。最后考察了中国企业效率型成长的金融制度和资源能力条件，并给出了相应的结论。 第八章是总结与展望。本文的创新点如下：1.从资源能力和金融制度安排两者相结合的角度研究了企业的成长，开辟了一个新的研究视角，建立了一个新的分析框架。而以往的研究这二者通常是割裂的，即使注意到企业成长的内外部因素，通常只是作一些较为笼统的研究，而对资源能力和金融制度安排作用于企业成长的机理研究得不够深入。 2.与一般的金融制度分析着重强调金融对企业成长的资金扶持不同，本文探讨了金融制度对企业成长的作用机制，包括对企业的资本结构、公司规制及资源能力积累的影响而影响企业的价值成长。金融制度安排促进了企业的实体价值和虚拟价值的成长，一方面，通过其对企业的资本结构、公司规制的影响，最终影响企业的实体价值和虚拟价值；另一方面，通过其对资源能力积累的影响，最终影响企业的实体价值。论文系统分析了实体价值与虚拟价值的二元统一和背离。 3.将分工、内生交易费用和资源能力纳入一个分析框架。研究认为，现实的企业是异质的，企业的竞争优势来源于企业的异质性，而造成这种异质性的根源在于企业的资源能力，必须进一步完善企业内部分工与协作制度，促进企业资源能力积累。此外，在研究资本结构和公司战略关系方面，重新并完整审视了资本结构对竞争者之间战略关系的影响以及资本结构对企业内、外部利益者之间博弈的影响，而传统研究模型的解释效力带有片面性，本论文模型对资本结构与竞争者战略之间关系的解释更具系统性。在资本结构影响企业内、外部利益者之间的博弈方面，首次研究了企业债务负担的效应与经济周期的关系。 4.尝试采用了演化博弈论分析方法，通过建立惯例演化模型探讨了企业演化机制，并以国有大型企业集团为例进行了分析，从而为国有企业集团的发展提供一种新的解释和理论指导。 5.从金融制度角度研究了企业成长中的道德风险和逆向选择，并构建了一个基于信贷融资的信号传递模型，使模型对现实的贷款运作过程具有更强的解释力。