在我国经济发展进入新常态的大背景下,经济增速逐渐放缓,实体经济回报率也开始下降,与此形成对比的是金融与房地产市场的高回报率,导致我国经济出现“脱实向虚”迹象,这种现象在微观层面则表现为企业的过度金融化,具体表现为企业大量配置金融资产、取得大量金融收益、承担大量金融债务以及金融资本对于企业日益严重的控制。金融体系服务了实体企业的发展还是挤占了实体经济的发展,是一个需要明确的问题。实体企业的发展离不开创新的驱动,且根据双元创新理论,创新可分为探索式创新和开发式创新,本文探索了企业金融化对创新水平以及创新方式,即双元创新的影响,以补充现有研究成果,并为企业和政府提供金融化决策建议。本文在对已有文献梳理的基础上,分析企业金融化对于创新有促进和抑制两种效应。金融资产平滑创新支出产生的蓄水池效应、金融收益产生的收入效应以及金融资本控制产生的交易成本降低效应促进了企业创新,而企业创新投资与金融市场投资替代性导致的挤出效应、企业管理层与金融资本的短视则抑制了企业的创新。探索式创新因其更大的资金需求、更长的研发周期等特征,所受的促进与抑制作用相较于开发式创新更严重。而企业金融化对创新影响的研究离不开对于企业异质性的讨论,我国企业创新活动中面临的一个重要阻碍因素是融资约束,融资约束程度不同的企业在金融资产配置动机、金融收益使用的方面都有所区别,因此,本文选取融资约束这一企业内部特征作为调节变量。为验证企业金融化对创新的影响,本文使用我国上市企业2008-2019年的面板数据,进行了实证分析。首先,本文使用熵值法对金融资产、金融收益、金融资本控制以及金融负债四个变量进行赋权,合成了衡量企业金融化水平的综合指标,使用探索式创新占创新总投入的指标衡量企业的双元创新均衡发展水平,并使用基于KZ指数的虚拟变量衡量企业面临的融资约束水平。在模型设计中,基于文献中经常使用的托宾Q投资模型构建了企业金融化对创新影响的Tobit模型。研究结果表明:第一,企业金融化对创新的抑制作用强于促进作用,总体上表现出显著的负效应;第二,企业金融化不利于我国双元创新水平的均衡发展,因金融化能够显著提升探索式创新水平,并显著降低开发式创新的水平,使得本就出于主要地位的探索式创新占创新总投入的比例更高;第三,融资约束减轻了企业金融化对创新的抑制作用,对于融资约束较重的企业,企业金融化促进创新的蓄水池效应、收入效应加强,而企业金融化挤出效应增强,使得企业金融化对创新的负影响降低。企业金融化会对创新产生抑制效应,同时阻碍企业双元创新的均衡发展,因此,需采取措施抑制企业金融化的过度发展,在国家层面,可以缩小实体经济与虚拟经济之间收益的差异、完善资本市场、加强对企业金融化的监管,在企业层面,可以改善企业的治理结构以降低管理层短视的影响,同时企业自身应提高创新意识与创新能力。在促进双元创新的均衡发展方面,一方面可通过抑制企业过度金融化来实现,另一方面也应促进企业探索式创新成果更快转化为能够进入市场的产品,以提高企业开发式创新的能力。