在研究独立董事制度相关的文献中,由于董事会通常“关门议事”,独立董事履职行为难以被外界观测,因此西方学者在研究独立董事监督作用时,大多围绕着董事的身份、董事会的结构、独立董事特征、背景、就职等方面开展。而此类研究方法易导致内生性问题而使得结论存在局限性。2004年上交所、深交所要求上市公司公开披露独立董事在公司会议上的投票情况和意见内容。这一规定无疑揭开了独立董事在公司内部工作的“神秘面纱”。独立董事的履职细节可被观测。本文利用这一特有的强制披露信息,在阅读梳理了相关研究文献的基础之上,搜集2004至2017年A股上市公司数据,从公司层面因素和个体层面因素出发,研究了哪些因素会导致独立董事发表异议,并采取事件研究法考察股票市场对独立董事公开发表异议这一信号的反应。研究结果发现公司业绩指标ROA较低会引起独立董事的异议,在深入考察之后发现债务融资增长、股权融资增长以及留存收益下降均会促使独立董事发表异议。这说明独立董事不只是简单地关注业绩表现,对于可能反映代理问题的因素也会加以深入考察。公司的股权集中度对于独立董事发表异议有着负作用,说明大股东仍然会对独立董事施加影响,排斥监督。而公司董事会内部独立董事人数越多,独立董事发表异议的可能性也越大,这也证明了独立董事在监督工作中“人多力量大”的特点。本文同时发现高收入的独立董事更不愿意发表异议;男性独立董事比女性独立董事更频发地发表异议。事件研究法的结果表明,独立董事公开发表异议以后,股票价格在当天显著向下跳跃,这说明股票市场将独立董事发表异议解读为公司内部存在问题。综合本文的实证研究后,发现独立董事不仅在公司内部做到了认真工作,发现了公司内部存在潜在的问题,而且公开发表异议会引起股票市场的负面反应,说明独立董事的异议具有信息效应。根据本文的实证研究结论,提出如下建议:适度增加公司中独立董事的人数,使公司接受更多投资者的监督;增强对独立董事的薪酬激励、法律监督,驱使独立董事更加努力工作;引入外部投资者,削弱大股东对公司的操控。